21 年扣非净利润同比增长20%。公司披露2021 年报，2021 年公司实现营收13.06 亿元，同比增长13.21%；实现归母净利润2.19 亿元，同比增长17.09%；实现扣非归母净利润2.03 亿元，同比增长20.07%；实现经营性净现金流2.02 亿元，同比下降2.53%。2021 年，公司销售毛利率为56.11%，比上年同期增长2.86 pct，主营业务中医疗医保业务的毛利率为59.52%，比上年同期下降1.17 pct；智慧城市与数字政务业务的毛利率为55.40%，比上年同期增长5.92 pct。从产品端来看，软件的毛利率为60.65%，比上年同期增长5.50 pct，软件收入6.74 亿元，同比增长29.24%，公司利润增长的主要因素就是2021 年软件业务收入的增长。销售、管理、研发费用分别为1.63亿元、1.30 亿元、1.65 亿元，分别同比上升45.47%、34.56%、7.51%。

    医疗医保加速推进。在医疗保障方面，2021 年公司中标了湖北、四川、河南等8 个省（自治区）医保信息平台建设项目。截止2021 年底，公司已累计参与全国22 个省份的国家医疗保障信息平台建设项目，其中10 个省份为核心业务经办系统。在医疗健康方面，2021 年公司上线河南省传染病医院、安宁市第一人民医院等10 家三甲医院和15 家二级医院智慧医院项目，为60多家基层医疗机构提供云HIS 服务，为1000 多家医院提供标准化、敏捷化医保接口对接改造服务；同时持续开展创新研发，升级了大数据医疗科研服务平台、基于临床实际的医疗质效管控系统等，积极探索AI 技术在价值医疗方向上的应用，取得了突破性成果并陆续投入应用。

    数字政务迎来数字经济大潮。2021 年，在人力资源和社会保障方面，公司人社核心业务的市场占有率持续提升，面向人社行业“不见面服务”、“打包办服务”、“快办行动”、“就业扶贫”等发展要求，发布了“新基建与未来社保”

    解决方案，诠释了智联业务、智惠群众、智能监管、智享数据、智促民生的新时期人社发展新内涵，形成“3+1+1”（社保、就业、人事人才业务条线+公共创新+大数据）的产品线布局，覆盖人社信息化全领域。在住房金融方面，公司参与了众多响应新政策推进新理念的项目建设、参与众多城市圈的区域协调发展信息化建设等，截至目前，公司为全国18 个省份56 个地级以上城市住房公积金管理中心提供信息化支撑，包括2 个直辖市和1 个省级大集中、1 个副省级城市、4 个省会、多个地市和行业中心，行业产品案例全覆盖，保障近2000 万缴存职工享受公积金数字化服务。此外，2021 年，公司在民政大数据、智慧工会、食品药品安全监管、智慧人大等项目中进展顺利，成效显著。

    智慧城市产品线不断丰富。2021 年，公司围绕城市创新发展，从社会治理和城市服务入手，面向政府及相关主体，持续构建城市级核心平台，助力新型智慧城市发展。目前，公司已形成“一网统管、智慧社区、智能网格、大联动3.0”

    等社会治理系列产品和“一码通城、数字公民、智慧大厅、信易+”等城市服务系列产品，为公司迈向智慧城市细分领域优秀供应商奠定了坚实基础。

    盈利预测与投资建议。2021 年11 月国家医保局印发《DRG/DIP 支付方式改革三年行动计划》，提出从2022 到2024年，全面完成DRG/DIP 付费方式改革任务，推动医保高质量发展。到2024 年底，全国所有统筹地区全部开展DRG/DIP付费方式改革工作，先期启动试点地区不断巩固改革成果；到2025 年底，DRG/DIP 支付方式覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构，基本实现病种、医保基金全覆盖。我们认为DRG/DIP 支付方式改革的加速将对公司业绩形成驱动，我们预计公司2022-2024 营收分别为16.24/19.68/23.52 亿元，归母净利润分别为2.80、3.56、4.43 亿元，对应EPS 分别为0.89、1.13、1.41 元，给予公司2022 年动态PE 25-30 倍，对应6 个月合理价值区间为22.25-26.70元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。医保局信息化建设不及预期；疫情影响相关业务的确认节奏。