本报告导读：

    公司收入、利润符合市场预期，前期积累的订单已进入业绩兑现期，人社、民政、医疗信息化有望加速，催化公司未来收入增长超预期。

    投资要点：

    维持增持评级，维持目标价27.74元。受项目延期影响，下调公司2022年盈利预测，上调2023 年盈利预测，新增2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.97（-0.13）、4.14（+0.38）、5.41亿元，对应EPS 分别为0.95、1.32、1.72 元。给予公司2022 年29 倍PE，目标价维持27.74 元，维持“增持”评级。

    业绩符合预期。公司2021 年实现营业收入13.06 亿元，YOY+13.21%；实现归母净利润2.19 亿元，YOY+17.09%；实现扣非后归母净利润2.03 亿元，YOY+20.07%，符合市场预期。其中单四季度实现营收6.76亿元，同比增长3.16%，增速较低主要是项目验收延期所致。

    毛利率进一步提升，现金流充沛。2021 年公司整体毛利率为56.11%，同比提高2.86 个pcts，毛利率继续处于爬升状态。公司继续加大销售及研发投入，2021 年期间费用率同比提升4.62 个百分点，销售费用率同比提升2.77 个百分点，使得净利率水平略有下降。此外，公司2021 年经营活动产生的现金净流量为2.02 亿元，虽较同期有2.53%的下降，但较于公司归母净利润水平仍维持在高位，现金流充沛。

    人社、民政、医疗医保合力助推公司业绩高增。公司人社、民政、医疗医保均为数字经济核心领域，且均有重磅政策加持，从公司在手订单角度已反映出需求处于加速落地状态。目前公司人才储备、产品布局已趋于完善，预计未来板块将合力助推公司迎来营收、利润高增。

    风险提示：医保、民政落地不及预期；疫情反复导致验收延期的风险。