21H1 实现快速增长，全年高增可期

    　　公司8 月22 日披露2021 年中报：21H1 实现营收4.02 亿元，同比增长29.45%。其中21Q2 营收2.63 亿元，同比20Q2 增长29.71%。21H1 实现归母净利润0.85 亿元，同比增长47.54%；实现扣非净利润0.78 亿元，同比增长47.76%。21H1 公司经营性现金流-0.34 亿元，同比增长63.35%。

    　　我们看好公司医保医疗业务的未来增长，更新盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为2.67/3.56/4.55 亿元（前值2021-2022 年归母净利润3.06/3.91 亿元），采用PE 估值，参考可比公司21 年Wind 一致预期平均37.9 倍PE，给予公司21 年37.9 倍PE，调整目标价32.44 元（前值36.88-38.27 元，考虑股本变化），维持增持评级。

    　　医疗医保业务处于收获期，高毛利率业务占比提升21H1 公司医疗医保业务收入同比增长54.83%，毛利率同比提升5.32pct至71.98%，是公司业绩增长的贡献主力，验证了医保信息化行业高景气及公司具备核心竞争优势。公司一直在云计算、大数据、中台化等进行持续投入，开发平台不断进化，提升产品研发效率。21H1 公司高毛利率的软件和运维服务收入增速分别为52.86%和36.64%，快于公司整体收入增速，反应了公司技术体系较之前更加成熟，技术输出成为公司更为重要的生产力，助力公司整体盈利能力改善。随着全国新医保系统的建设，公司持续发挥医保信息化龙头优势，参与了17 个省份新一代医保信息化平台建设，累计中标了7 个省份的核心业务系统。

    　　医疗制度改革红利持续释放，公司持续扩张业务边界自2018 年我国开启新一轮医疗制度改革，相继推出电子病历、互联网医疗、智慧服务等政策，公司也在一系列新业务领域持续创新。互联网医疗方面，公司积极探索“互联网+医保服务”，在四川、天津等省份落地了处方流转、在线支付结算、送药上门一体化等产品服务。医共体和院内信息化方面，公司重点升级研发了HIS 产品、医共体信息平台、银海特色HRP、智慧医院、电子病历等，完成了多个三甲医院的信息化项目实施。目前，公司医疗健康信息化市场已覆盖全国14 个省份，为超过1000 家医院提供医院信息系统。

    　　医疗大数据方面，与华西医院联合研发，并开展相关成果的应用转化及市场推广工作，在发挥传统医保业务优势的同时向医疗领域拓宽业务范围。

    　　看好公司医疗医保业务未来增长，维持增持评级更新盈利预测，预计21-23 年归母净利润分别为2.67/3.56/4.55 亿元，调整目标价32.44 元（前值36.88-38.27 元，考虑股本变化），维持增持评级。

    　　风险提示：政策执行力度低于预期；政府支付能力不足；市场竞争加剧。