本报告导读：

    　　利润略超市场预期，存货、合同负债较2020 年底保持高增，验证公司在手订单高增逻辑，新医保业务迈入业绩确认期，迎来业绩释放。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，维持目标价28 元。维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.51、3.10、3.76 亿元，对应EPS 分别为0.80、0.99、1.20 元。目标价维持28 元，维持“增持”评级。

    收入符合预期，利润超预期，合同负债、存货验证业绩高成长性：

    　　2021Q1 收入增速为28.96%，基本符合预期，归母净利润1,501 万，同比增长46%，对比19 年也保持增长，超市场预期。截至一季度末，公司存货3.06 亿（较年末增长4000 余万），合同负债5.53 亿，较2020 年末继续保持增长，验证公司充足在手订单及业务高确定性。

    新医保项目还未进入收入确认期，业绩弹性存在：根据青海省医保平台上线日期（4 月）推算，公司或未在一季度确认新医保相关省级订单收入，随着省级平台的陆续上线及终验完成，新医保订单带来的业绩弹性有望释放。

    毛利率创历史新高，销售、研发高增验证公司业务发展信心：2021 年一季度，公司毛利率62.56%，同比增加2.5 个百分点，创历史新高；公司近年来毛利率一直处在爬升阶段，预计随着产品的全面完善效益将进一步显现。研发、销售、管理费用分别同比增加64、68、15%；研发及销售费用的高增也体现了公司在产品研发和推广的力度，利于长期发展。

    风险提示：医保、民政落地不及预期；军民融合业务短期波动。