事项：

    　　公司发布2020 年年度报告：公司2020 年实现营业收入11.61 亿元，同比增长13.50%；实现归母净利润1.87 亿元，同比增长15.55%；实现归母扣非净利润1.69 亿元，同比增长15.87%。

    　　评论：

    　　全年业绩表现良好，Q4 业绩加速恢复。2020 年公司营收同比增长13.5%，归母净利润同比增长15.55%。分季度来看，公司第四季度公司业绩加速释放，Q4 单季营收达到历史最高，同比增长近26%，归母扣非净利润同比增长近39%。（资料来源：公司公告）

    　　毛利率提升近4%、经营性现金流改善，公司经营不断向好。公司2020 年毛利率为53%，较2019 年提升近4%，原因主要毛利率较高的运维服务收入同比增长35.67%，占营收比重从2019 年的30.87%提升到36.90%。2020 年公司研发费用为1.53 亿元，同比高增79%，远超收入增速；公司销售费用增长14%、管理费用减少14%，两者合计基本与2019 年持平。同时，公司经营性现金流同比增长22%，现金流情况大幅改善。（资料来源：公司公告）　　公司积极参与新一代医保信息化建设，有望受益于医保信息化行业景气度提升。公司中标青海、广东等12 个省的新一代医保信息化平台建设项目，公司承接其中5 个省份核心业务系统建设，彰显公司在医保建设领域极强的竞争力（资料来源：公司公告）。按照国家医保局建设要求，全国统一的医保信息平台将于2021 年底投入使用，因此还未完成招投标的省份将逐步推进（资料来源：搜狐网）。随着各省建设完成，地市级医保信息化建设逐步拉开序幕，因此整个医保信息化行业料将维持较高景气度，公司有望受益。

    　　盈利预测、估值及投资评级。2020 年公司业绩表现良好，我们修正盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入为15.57 亿元、20.04 亿元、26.32 亿元（此前2021-2022 年预测原值为15.46 亿元、19.32 亿元），归母净利润为2.62 亿元、3.43 亿元、4.48 亿元（此前2021-2022 年预测原值为2.34 亿元、2.89 亿元），对应EPS 为0.83 元、1.09 元、1.43 元（此前2021-2022 年预测原值为0.74 元、0.92 元）。我们给予公司2021 年30 倍PE，上调目标价至25 元，维持“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；业务推进进程不及预期；政策推进进程存在不确定性。