本报告导读：

    　　公司业绩符合预期，2020 年4 季度收入、利润、现金流创单季最高水平，疫情影响消去，行业高景气迈入需求落地期。

    　　投资要点：

    　　调整盈利预测 ，维持增持评级，目标价下调至28元。考虑到公司毛利率提升及收入结构的变动，调整公司2021-2022 年盈利预测，新增2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.51（-0.2）、3.10（0.39）、3.76 亿元，对应EPS 分别为0.80、0.99、1.20 元。

    　　目标价下调至28 元，对应21 年PE35 倍，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，克服疫情不利影响，营收与利润Q4 单季创历史新高。

    　　2020 年公司全年实现营收13.5%的同比增长，其中Q4 单季实现营收6.55 亿元，同比+25.78%，创历史新高；经营活动产生的现金流净额为2.08 亿元，同比增长21.67%，远超利润增速。得益于产品毛利率的提升以及费用的进一步管控，公司在研发继续保持高投入的情况下依然实现了归母净利润15.55%的增速，交出亮眼答卷。

    　　医保项目迅速拓展，2021 年迎来业绩兑现大年。2020 年公司中标12省份新医保平台建设项目，其中包含5 省核心系统，市场份额大幅领先，产品、客户优势已得到印证。目前项目均处在实施阶段，还未进行收入确认，考虑到省级医保平台2021 年完成终验的建设进度，预计前期充足的在手订单以及后续潜在的需求将助力公司业绩迎来超预期增长。

    　　催化剂：省级、地市级医保信息平台招标预算扩大，核心业务系统规模加大；金民工程建设加速。

    　　风险提示：医保、民政落地不及预期；军民融合业务短期波动。