事件：10 月28 日晚间，久远银海发布2020 年三季报。前三季度，公司实现营业收入4.98 亿元（yoy+0.58%）；归母公司净利润8,859.62 万元（yoy+5.18%）；扣非后归母净利润7，684.76 万元（yoy-3.37%）；EPS 0.2821元/股。

    　　Q3 单季收入实现正增长，单季毛利率提升显著，合同负债6.22 亿支撑业绩增长：2020 年Q3 单季公司实现营收1.88 亿元（yoy+21.27%），单季收入实现正增长；实现归母净利润3,082.03 万元（yoy+38.07%）,扣非后归母净利润2,404.53 万元（yoy+24.10%）。公司Q3 单季度毛利率达57.2%（yoy+3.46%），前三季度整体毛利率为57.81%（yoy+1.73%），均有小幅上升。此外，截至2020 年三季末，公司存货4.20 亿元（yoy+46.08%）、合同负债6.22 亿元，同比高增的存货以及创新高的合同负债一定程度上支撑公司业绩增长。

    　　公司费控良好，研发费用稳步提升:在期间费用率方面，公司前三季度期间费用率（不含研发）为27.51%（yoy+0.16%），基本保持稳定。销售费用7,134.46 万元（yoy+9.53%），销售费用率14.32%，同比提升1.17 个百分点； 管理费用7,294.39 万元（ yoy-3.84% ），管理费用率14.64%（yoy-0.67%）；财务费用-717.86 万元（yoy-31.53%），财务费用率-1.44%同比下降0.34pct，财务费用的变化主要是上年归还长期借款，本期减少利息支出所致;同时，公司持续加大研发投入，前三季度研发费用4,273.50万元（yoy+7.17%），研发费用占营收的比重为8.58%（yoy+0.53）。

    　　投资建议：我们预计公司2020-2022 年将实现营业收入11.61、18.31、22.25亿元，实现净利润1.82、2.95、3.34 亿元，对应PE 分别37X、 23X、20X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：医保局IT 需求不及预期；订单落地不及预期；金民工程落地不及预期；军民融合业务发展波动的风险。