事件：

    　　公司于10 月28 日晚发布《2020 年第三季度报告》。前三季度，公司实现营业收入4.98 亿元，同比增长0.58%，实现归母净利润8859.62 万元，同比增长5.18%。

    　　点评：

    　　第三季度公司业务显著恢复，营业收入与归母净利润获较快增长2020 年以来，受新冠肺炎疫情影响，公司的经营活动受到一定的影响，上半年营业收入与归母净利润均发生一定程度的下降。随着国内疫情得到有效控制，公司业务逐步恢复，前三季度公司营业收入与归母净利润增速双双翻正。第三季度，公司实现营业收入1.88 亿元，同比增长21.27%；实现归母净利润3082.03 万元，同比增长38.07%；实现经营性现金流净额9237.71万元，同比增长252.75%，经营质量有较大的改善。

    　　公司市场拓展活动逐步恢复，加大研发投入提升创新技术能力从各项费用情况来看，前三季度：1）销售费用率为14.32%，同比提升1.17pct，我们认为主要原因是随着疫情逐步得到有效控制，公司市场活动逐渐恢复；2）管理费用率为14.64%，同比下降0.67pct；3）研发费用率为8.58%，同比提升0.53pct。公司持续加大研发投入，不断加强软件和运维生产过程控制，深入推进“业务中台”建设，提升在医疗医保和数字政务方面的技术服务能力。信创方面，公司依托自主可控实验室，已完成面向大部分主流国产化IT 厂商的软硬件产品的对接，以及主流云厂商的基础设施及技术中台的适配，形成了包括Ta+3 构建化集成平台、应用支撑平台、MDLife 移动应用开发平台等较成熟的国产行业应用中间件产品。

    　　医保IT 业务迎来高景气周期，在新格局下抢得先机随着疫情形势的缓解，公司的签单持续向好。医保IT 方面，根据中报，公司承建的国家医保平台建设工程第2 包（跨省异地就医管理子系统）和第8包（基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统）已进入验收阶段。公司陆续中标河北、青海、广东等省级新一代医保核心业务系统，在新医保格局下的市场竞争中优势明显。根据招投标网站的数据，省市级医疗保障信息平台的建设已经逐步展开，以青海省医疗保障信息平台建设项目为例，预算金额达2.76 亿元，考虑到青海省的人口数量和经济发展水平，我们认为全国所有省市级平台的建设市场规模有望达到百亿级别。

    　　投资建议与盈利预测

    　　省市级的新医保IT 建设已经在2020 年全面展开，公司医保IT 业务迎来高景气周期。预测公司2020-2022 年营业收入为12.01、15.16、18.91 亿元，归母净利润为2.02、2.52、3.15 亿元，对应EPS 为0.64、0.80、1.00 元/股。过去三年公司的PE 主要运行在35-75 倍之间，目前计算机（申万）指数PE TTM 为74.6 倍，考虑到新冠肺炎疫情对业务的影响，小幅下调公司2020 年目标PE 至50 倍，对应目标价为32.00 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　省市级医保系统招投标进度低于预期；DRGs 建设进度低于预期；金民工程进度低于预期；新冠肺炎疫情导致客户支付能力不足，影响现金流。