投资事件：公司发布2020 年半年报：营业收入3.11 亿元，同比下降8.82%；归母净利润5,777.59 万元，同比下降6.68%。

    疫情影响项目实施，上半年业务推进略受影响，但毛净利率有所提升。今年新冠疫情爆发影响公司业务实施，多业务线收入略受影响，其中医疗医保业务收入1.14 亿元，同比下滑14.30%，智慧城市与数字政务1.60 亿元，同比下降12.67%，军民融合3272.74 万元，同比增长52.93%。虽然收入确认受到一定的影响，但公司高毛利率的软件及服务业务占比提升，推动公司整体毛净利率提高，其中医疗医保毛利率66.66%，同比提升0.49 个百分点，智慧城市与数字政务59.11%，同比提升4.04 个百分点，军民融合23.28%，同比提高4.34个百分点。公司整体毛净利率分别为58.18%和19.09%，分别提升1.04 个百分点和0.2 个百分点。

    华南、华东市场开拓获突破，区域收入实现高速增长。公司原来竞争优势较强的区域主要集中在西南及西北地区，两大区域收入约占公司总收入的70%左右。公司在华南和华东市场的影响力较弱，但华南和华东地区的经济比较发达，对信息化的需求较多，客户支付能力也强。公司积极开展华南和华东市场的拓展工作，今年上半年进展显著，华南区收入同比增速35.96%，而华东区收入同比增长592.52%。

    医保业务稳步推进，已中标多省市医保信息化重要系统，彰显公司较强的竞争优势。今年以来，公司陆续中标河北、青海、广东、海南、贵州等省级新一代医保核心业务系统以及其他重要系统，比如根据政府招标平台信息，7 月22日和23 日公司分别中标了海南省医保中台产品（746.8 万元）和贵州省的核心系统（2586 万元）及监管控费系统（1298 万元）。下半年将有更多的省市开展医保信息平台系统招标工作，公司凭借在产品、服务、品牌等方面竞争优势有望获得更多的医保信息化项目订单。另外，公司还积极向商业保险、长期照护险领域延伸，启动医保意外险、长期照护险等产品的升级研发。依托在医保IT 端的卡位优势，公司不断培育和拓展新的产品及服务。

    投资建议：预计公司2020/2021/2022 年EPS 1.03/1.43/1.93 元，对应PE 约为 34.68/24.78/18.39 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢