事件：

    公司于8 月25 日晚发布《2020 年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入3.11 亿元，同比下降8.82%，实现扣非归母净利润5280.23 万元，同比下降12.22%。

    点评：

    受新冠肺炎疫情影响，公司经营活动受到一定影响由于新冠肺炎疫情，公司的经营活动受到一定的影响，但是，经营活动产生的现金流量净额为-9,756.99 万元，同比增长34.75%，经营质量有一定改善。分业务来看，医疗医保实现营业收入1.14 亿元，同比下降14.30%，毛利率为66.66%，同比上升0.49%；智慧城市与数字政务实现营业收入1.60亿元，同比下降12.67%，毛利率为59.11%，同比上升4.04%；军民融合实现营业收入3273 万元，同比增长52.93%，毛利率为23.28%，同比上升4.34%；三大业务的毛利率均呈现上升趋势，难能可贵。

    加大研发投入，持续提升创新能力和经营能力上半年，公司继续加大研发投入，达到7124 万元，同比增长52.78%。公司不断加强软件和运维生产过程控制，深入推进“业务中台”建设，提升公司技术服务能力；扩大与医疗机构的深层次合作，持续完善拓展行业的信息化解决方案和产品线，持续提升公司创新能力和经营管理能力。公司以更加完整、更加成体系的解决方案及产品线助力“劳有所得、病有所医、老有所养、住有所居、弱有所扶”，助推智慧民生发展。在信创领域，公司通过与国产CPU、操作系统、数据库、中间件等生态厂商和云厂商进行深度合作，已具备了面向主流国产化基础设施和技术环境的适配能力。

    医保IT 业务迎来高景气周期，在新格局下抢得先机上半年，公司承建的国家医保局医疗保障信息平台建设工程第2 包（跨省异地就医管理子系统）和第8 包（基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统）已进入验收阶段。公司陆续中标河北、青海、广东等省级新一代医保核心业务系统，在新医保格局下的市场竞争中优势明显。根据招投标网站的公开数据，省市级医疗保障信息平台的建设已经逐步展开，以青海省医疗保障信息平台建设项目为例，预算金额达2.76 亿元，考虑到青海省的人口数量和经济发展水平，我们认为全国所有省市级平台的建设市场规模有望达到百亿级别。

    投资建议与盈利预测

    省市级的新医保IT 建设已经在2020 年全面展开，公司医保IT 业务迎来高景气周期。由于新冠肺炎疫情对公司的影响，小幅下调2020-2022 年营业收入至12.01（下调1.05）、15.16（下调1.43）、18.91（下调1.91）亿元，下调归母净利润至2.02（下调0.10）、2.52（下调0.24）、3.15（下调0.38）亿元，对应EPS 为0.64、0.80、1.00 元/股。过去三年公司的PE 主要运行在35-75 倍之间，目前计算机（申万）指数PE TTM 为82.5 倍，维持公司2020 年55 倍的目标PE，对应目标价为35.20 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    省市级医保系统招投标进度低于预期；DRGs 建设进度低于预期；金民工程进度低于预期；新冠肺炎疫情导致客户支付能力不足，影响现金流。