事件

    　　公司发布2020 年中报，报告期内，公司实现营业收入3.11 亿元，同比下降8.82%；利润总额0.67 亿元，同比下降13.45%；归属于上市公司股东的净利润0.58 亿元，同比下降6.68%，经营活动产生的现金流量净额-0.98 亿元，同比增长34.75%。2020上半年，公司毛利率为58.18%（+1.04pct），净利率为19.09%（+0.20pct），销售费用率为12.82%（+0.88pct），管理费用率为24.07%（+1.64pct），研发费用率为8.89%（+1.38pct）。

    　　点评

    　　受疫情影响，营业收入和利润略有下降，全年业绩保增长可期。2020 年一季度，公司实现营业收入1.08 亿元，同比下降14.59%，实现归属于上市公司股东的净利润0.10 亿元，同比下降26.92%，2020 年二季度，公司实现营业收入2.03 亿元，同比下降5.58%，实现归属于上市公司股东的净利润0.48 亿元，同比下降0.84%，随着疫情得到控制，复产复工开始，二季度营业收入和归属于上市公司股东的净利润降幅较一季度明显收窄。毛利率较高的运维业务同比增长14.23%，整体毛利率实现小幅增长。2020 年，公司继续加大研发投入，深入推进“业务中台”建设，研发投入为0.71 亿元，较去年同期增加52.78%，提升公司技术服务能力。

    　　全年医保订单快速增长无忧，军民融合业务大幅增长，信创转型系未来主要业务方向。营业收入分业务来看，医疗医保实现1.14 亿元，同比下降14.30%，新医保业务开局良好，预计三季度有更多省市开始招标，全年医保订单快速增长无忧；智慧城市与数字政务实现1.60 亿元，同比下降12.67%；军民融合实现0.33 亿元，同比增加52.93%。公司聚焦信创转型取得较好成效，目前，公司已具备面向智慧民生应用的信创能力，并已在医保、民政、人社等关键民生领域落地应用。

    　　上半年，久远银海承建的国家医疗保障信息平台的相关子系统也进入收官阶段。

    　　其中，国家局二包跨省异地就医管理子系统已于2020 年5 月3 日成功上线，并于7 月10 日通过初验。目前系统处于试运行期，交易数据准确，运行状态平稳。国家局八包中的医保业务中台、基础信息子系统、业务基础子系统，已于7 月16 日通过初验，并完成河北示范、青海试点的工作。依托上述重大项目的建设，公司的行业深度理解能力及行业创新能力进一步提升。国家医保局的中标为公司在后续省市级医保平台招标奠定良好基础，市占率有望继续提升。

    　　盈利预测

    　　我们预计公司 2019-2021 年营业收入分别为12.12、15.44、19.53 亿元；归属于上市公司股东净利润分别为2.12、2.89、3.89 亿元。EPS 为0.68、0.92、1.24元/股，当前股价对应PE 分别为37.49X、27.49X、20.44X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：招标及建设进度不及预期；医疗医保、数字政务领域竞争加剧。