投资要点：

    　　公司2016 上半年实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润、经营活动产生的现金流量净额、EPS 分别为3.26 亿、6059.94 万、5693.38 万元、0.39元/股，同增5.60%、0.48%、-5.27%、-49.35%。得益于研发设计能力不断提升，公司设计款式市场销售订单增长，预计2016 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度0%-5%。

    　　非公开发行股票募集资金总额不超过9.88 亿元，将全部投入全球时尚设计生态圈项目，有利于公司内、外部设计师业务与资源发挥协同效应，进一步增强公司时尚设计服务的竞争力。1）目前时尚设计领域存在大批设计师、买手等创意群体，由于对接上下游资源有限，而其设计价值并未充分挖掘；同时，成衣生产企业、面辅料供应商存在大量闲置生产能力。2）公司计划通过搭建信息平台，进行全产业链的运营规划，为设计师提供工作上的支持，并实现设计师和消费者的顺利对接，提高优秀设计作品的变现能力，以资源共享、专业分工为基础，降低成本、提高效率和用户体验，最终提高产业链整体利润水平。

    　　公司结合自身资源进行整合，以逾230 人的设计团队为基础，一方面巩固、发展原有内部团队服务的品牌服装企业设计及组织生产业务；另一方面构建时尚设计平台，集中国内外优秀设计师，为其提供产业链、资金、培训教育等支持，并以设计师为中心，整合买手、面辅料供应商、成衣生产企业、消费者等产业链参与者，形成“自有设计师团队+设计师云平台+线上线下零售批发渠道+时尚产业供应链管理+明星设计师孵化+设计师学院”的闭环运营的全球时尚设计生态圈。

    　　公司线上通过衣全球时尚共享云创平台提供综合服务，一方面集中原辅材料供应商、成衣生产商等供应链资源，降低生产成本；另一方面将优秀的设计作品推向市场。线下以时尚设计体验店为入口，除了承载样衣展示、消费者试穿等功能，也作为线上平台的推广渠道，提升流量转化效率。目前整体规划已逐步推进，公司投资设立衣全球联合设计公司，为进一步拓展时尚城市的布点，联合国内外设计师开展时尚设计业务打下基础。

    　　预计公司2016-18 年实现归属于母公司净利润分别为1.30、1.59、1.94 亿元，同增7.41%、21.79%、22.14%，对应EPS 分别0.62、0.76、0.92 元。参考可比公司16 年PE 区间在19x-90x 区间，给予公司2016 年60xPE，对应目标价37.28 元，增持评级。

    　　主要不确定因素：内销市场持续疲弱、研发设计人员流失、流行趋势把握等。