本报告导读:快时尚品牌快速崛起催生服装设计行业快速发展,公司是A 股及行业少有的第三方服装设计公司,标的稀缺,上市后公司着力多元化发展强化在设计领域地位,增持评级。投资要点:

    首次覆盖,增持”评级,目标价100.64 元。考虑到公司未来募投项目的进展以及业务多元化的布局,我们预测公司2015-2017 年的收入分别为6.06、7.57、9.84 亿,净利润分别为1.176、1.55、2.14 亿,对应EPS 分别为1.11、1.48、2.04 元。结合PE/PS 两种估值方法,我们给予公司目标价为100.64 元,对应2016 年68 倍PE。

    A 股唯一第三方服装设计公司,标的稀缺。公司是A 股唯一一家、也是业内最具规模的第三方服装设计公司之一,平台化属性明显,在A 股具有稀缺性。2014 年实现营业收入5.5 亿元,净利润1.07 亿元,服装设计主业毛利率接近90%,未来有望成为服装设计龙头企业。

    “快时尚”品牌崛起催生第三方服装设计行业快速发展。1)ZARA、H&M 等国际“快时尚”巨头的成功吸引着更多企业涉足“快时尚”领域,在2015 年第3 季度最受关注服饰品牌TOP50 排行榜中,“快时尚”品牌独揽前10。2)“快时尚”品牌注重“多款式,时尚性”。目前ZARA 每年可开发4 万种新款服装,大量新款的推出,增加了对前端设计环节的需求,应运而生的服装设计企业增长空间巨大。

    发债+成立投资子公司,已为业务多元化储备好弹药,多元化布局有望超市场预期。1)2015 年11 月出资1 亿元设立了投资子公司,计划公开发行不超过3.8 元公司债券,我们认为皆是为了借力资本市场,推动公司业务多元化。2)预计多元化的方向是设计行业相关的上下游以及新模式拓展,78 年生的董事长有望带领公司探索新商业模式。

    风险提示:服装下游不景气、业务多元化进展不达预期等。