本报告导读：

    公司2017 年度业绩高增75%符合预期，公司前期涉足PPP 项目规模小因而受PPP政策以及融资环境影响偏小，轻装上阵积极布局大生态/文旅更彰显优势。

    投资要点：

    维持增持。公司2017年度营收25.65亿/增速69%,归母净利2.44 亿/75%。

    公司在手订单推进顺利且布局大生态/大文旅前景广阔，维持预测2017/18年EPS 为0.98/1.51 元，增速75/53%。考虑到行业估值下行而下调目标价为27 元（原32.85 元）/45%空间，对应2017/18 年28/18 倍PE,增持。

    2017 年业绩增长逐季加速展现高弹性，提质增效更具活力。1）公司2017年Q1~Q4 收入2.89/8.61/7.80/6.35 亿元，增速61%/119%/77%/26%，归母净利润0.11/0.93/0.70/0.71 亿元，增速44%/72%/74%/87%；2）2017 年Q4季度归母净利润增速显著快于收入增速，我们判断可能主要是高毛利率市政收入占比提升、费用率降低、去年同期归母净利润基数偏低等原因所致。

    配股顺利获取批文且获浦发银行35 亿元信贷额度支持保障在手订单顺利落地转化业绩，积极布局大生态、大文旅打开公司高成长空间。1）1 月3 日，公司顺利获取配股批文（拟向原始股东配售7440 万股/募资12 亿元），将加快公司生态技术研发以及在手订单落地；2）2017 年12 月，与浦发银行深圳分行签订战略合作协议并获取35 亿元融资额度支持，提升公司订单拓展/落地实力；3）截止2017 年末，公司累计在手未完成订单48.44亿元，另全年新签框架协议45.50 亿元，在手订单饱满；4）公司前期涉足PPP 规模较小、受PPP 政策影响较小，在PPP 规范化阶段轻装上阵并成立环保事业部、文科文旅子公司，积极切入环保、文旅板块更具成长性。

    催化剂：配股完成、PPP 订单加速释放、生态治理政策加码等。

    风险提示：PPP 订单拓展及落地不及预期、利率持续上行等。