投资要点

    公司2017年前三季度公司实现营业收入19.30亿元，较去年同期增长90.41%，园林工程主业爆发性增长是驱动公司收入大幅增长的主要原因。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入2.89 亿元、8.61 亿元、7.80 亿元，分别同比增长60.60%、118.97%和77.09%，Q3 收入端增速有所下滑。

    公司2017 年前三季度实现综合毛利率17.76%，较去年同期下降4.23%，主要是由于“营改增”及行业内竞争加剧，工程项目利润率下降的影响。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现毛利率16.24%、19.31%、16.63%，较去年同期下降4.74%、6.06%、2.75%，各季度毛利率均有明显下滑。

    公司2017 年前三季度实现净利率8.97%，较去年同期下降1.05%。期间费用占比6.05%，较去年同期下降2.48%。分项来看，管理费用占比5.21%，较去年同期下降2.17%；财务费用占比为0.84%，比去年同期下降0.31%。

    公司2017年前三季度的资产减值损失占比为0.64%，较去年同期下降0.01%。分季度来看， Q1、Q2、Q3 的资产减值损失占比分别为-1.41%、1.73%和0.19%。

    公司2017 年前三季度每股经营性现金流净额为-0.65 元，同比减少0.34 元，较去年同期有所恶化，主要源于收现的滞后。前三季度的收现比、付现比分别为68.06%、79.27%，分别较去年同期下降12.19%和8.32%。

    从资产负债表端看：公共市政融资项目推进导致长期应收款大幅增长，预收&预付增长预示收入规模有望快速提升。

    在手订单充裕，未来业绩增长保障较强。目前公司累计在手订单40.18 亿元，对16 年收入的保障倍数为2.65 倍，未来业绩高增长有充足保证。

    盈利预测和评级：预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.97 元、1.42 元、1.93元，对应的PE 为23.3 倍、16.0 倍、11.8 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：新签订单不达预期、订单落地推迟、现金流情况恶化