投资要点

    　 公司2017年上半年实现营业收入11.50亿元，较去年同期增长100.65%，园林工程主业的爆发性增长是驱动公司收入翻番的主要原因。（1）分业务来看，公司上半年园林工程、园林设计、园林养护业务分别同比增长105.49%、7.77%、283.43%，其中园林工程业务贡献了总营收的97.02%，其爆发式增长驱动公司上半年收入实现翻番；（2）分季度来看，公司Q1、Q2 分别同比增长60.60%、118.97%，Q2 收入端增长明显提速。

    　　公司2017年上半年实现综合毛利率18.54%，较去年同期下降5.45%，主要是由于“营改增”的影响。（1）分季度来看，公司Q1、Q2 毛利率较去年同期下降4.74%、6.06%，各季度毛利率均有明显下滑；（2）分业务来看，公司上半年园林工程业务、园林设计、园林养护业务毛利率分别较去年同期提升-4.74%、-16.34%、13.87%，园林工程及设计两大主业毛利率均有明显下滑，主要是受到“营改增”的影响。

    　　公司2017年上半年实现净利率9.00%，较去年同期下降1.73%，净利率下滑幅度明显小于毛利率主要源于期间费用率占比的下降。公司2017年上半年期间费用占比6.30%，较去年同期下降2.78%。公司2017年上半年的资产减值损失占比为0.94%，较去年同期上升0.24%，主要源于坏账损失有所增加。

    　　公司2017年上半年每股经营性现金流净额为-0.29元，同比减少0.29元，较去年同期有所恶化，主要源于收现的滞后。从收、付现比的角度来看，公司2017年上半年的收现比、付现比分别较去年同期下滑25.99%、6.97%，收现的滞后是现金流恶化的主要原因。

    　　盈利预测和评级：预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.93元、1.30元、1.63元，对应的PE 为21.3 倍、15.3 倍、12.2 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：新签订单不达预期、订单落地推迟、现金流情况恶化