本报告导读：

    2017H1 公司收入/归母净利分别高增101%/68%且预告2017 三季报业绩增长50~80%彰显高弹性,考虑到公司在手订单饱满且仍有可能加速,公司估值将具备较强吸引力。

    投资要点：

    维持增持。公司 2017H1 营收11.50 亿(+101%),归母净利1.04 亿(+68%),符合预期。考虑到公司积极布局生态治理以及生态文旅未来业务发展空间广阔，是高弹性的园林PPP 标的,维持预测2017/18 年EPS 为0.98/1.39 元,增速75/42%。维持目标价32.85 元(65%空间),2017 年34 倍PE,增持。

    Q2 业绩显著加速、毛利率降低、经营经现金流承压。报告期内，1)Q1/Q2归母净利为0.11/0.93 亿,增速44/72%加速显著,主营业务扩张导致收入快速增长所致;2)经营净现金流-0.71 亿,较去年同期大幅下滑是购买商品及劳务所致,收现比68%(-26pct);3)毛利率18.54%同比降低5.45pct,是园林工程主业毛利率下滑所致;净利率9%(-1.73pct),综合费用率6.35%(2.73pct),资产减值损失0.11 亿(+175%),应收账款占总资产比17.3%(-8.4pct)。

    大力拓展大生态类业务成效显现，2017 年三季报预增50~80%彰显业绩高弹性且前景广阔。1)在传统地产园林业务基础上持续优化业务结构,加大生态治理/基础设施建设/文旅项目等开拓力度,成效逐步显现;2)2016 年以来,公司累计新签订单(中标+框架协议)196 亿,订单收入比近13 倍,未来业绩保障充足;3)随着第四批PPP 示范项目出台以及经济下行压力可能加大将促使PPP 项目加速释放和落地,公司将受益且订单增长值得期待;4)拟以不超过10:3比例配股融资12 亿元已收到证监会反馈通知书,有望年底完成将加快在建项目进度/增强现金流/加大布局生态及文旅领域;5)股权激励考核2017/18 年净利润同比增速30/25%以上,锁定业绩高增底线。

    风险提示：PPP 项目拓展不及预期、生态及文旅项目拓展不及预期等。