事件

    　　2017年上半年公司实现营业收入11.50亿元，yoy+100.65%，主要在于公司扩大业务规模所致；实现归母净利润1.04亿元，yoy+68.32%（扣非后1.03亿元，yoy+68.64%），位于预增区间（0.92~1.11亿元）内，符合预期。EPS为0.42元，yoy-18.55%；经营活动产生的现金净额-0.71亿元，去年同期净流入51万元；加权ROE8.10%。公司预计2017年1-9月实现归母净利润1.52~1.83亿元，yoy+50%~80%，业绩增长稳定。

    　　项目获取能力和落地能力增强，业绩有望快速增长公司自2016年以来公告中标项目及签订合作框架总额为229.14亿元，其中签订合作框架协议9个，合计金额207.6亿元；中标项目8个，合计金额21.54亿元，遵义市部分项目已落地实施。并通过主动终止昌吉基础设施PPP项目，优化在手PPP项目，强化落地执行。除去框架协议，今年至今公司已公告中标合同额13.18亿元，已超过2016年全年8.36亿元的水平。从项目获取能力来看，公司2017年单个项目体量相较2016年已明显增大。考虑到下半年是公司项目获取的高峰期，我们判断公司中标合同将呈加速态势，这将对公司的业绩增长形成正面影响。

    　　受营改增影响毛利率下滑，期间费用有效控制

    　　公司2017年上半年综合毛利率18.54%，同比下降5.45个百分点，主因园林工程受营改增影响较大；净利率9.00%，较去年同期下滑1.73个百分点。加权ROE8.10%，较去年同期增长2.67pct，主要在于费用率的有效控制。公司期间费用率为6.3%，同比下降2.78pct，其中管理/财务费用分别下降2.22/0.56pct，系公司业务规模扩大的情况下，两项费用增长幅度远小于营业收入增长所致。资产负债率同比增加8.08pct至48.77%。经营现金流因购买商品及劳务增加而大幅净流出，筹资现金流较去年同期大幅流出，系通过银行借款来扩大业务规模。

    　　业务、投资双轮驱动，多领域扩展提高竞争力

    　　公司主要以业务与投资两方面来拓展规模。业务方面，公司主要发展生态治理、基础设施建设等市政业务；投资方面，公司向多行业扩展，加大在生态、环保、文旅等新领域的投资，以便于与自身实现资源互补。同时，公司通过业务协同与投资协同以提高项目运营管理能力，为获取优质PPP项目做准备，以提高市场份额，加强公司核心竞争力。

    　　业绩成长性高，维持“增持”评级

    　　公司在手订单饱满，未来2-3年业绩高成长确定性较高，且积极拓展生态治理、海绵城市、市政管廊、旅游景区及特色小镇等新业务领域，全年业绩预计维持高增长，可给予一定估值溢价。我们维持原盈利预测，即2017-19年EPS为0.92/1.28/1.74元。根据公司历史估值，认可给予17年25-30倍PE，对应价格区间23.00~27.60元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：PPP项目落地进度缓慢，新领域业务投资风险，配股预案证监会审批风险等。