事项：公司发布2017 年半年报，实现营业收入11.5 亿元，同比增长100.65%；实现净利润1.03 亿元，同比增长68.32%；实现EPS 0.42 元/股，同比-18.55%。

    　　公司预计2017 年1-9 月实现归母净利润1.52-1.83 亿元，同比预增50%-80%。

    　　受益业务范围扩展，公司营收翻倍增长：公司2017 实现营业收入11.15亿元，同比增长105.49%，主要受益公司立足传统业务，在生态治理、基础设施建设及文旅项目领域均加大开拓，使得公司业务规模迅速扩张；分季度来看，公司2017 年Q1、Q2 分别实现营收2.89 亿元/8.61亿元；分别同增60.6%/118.97%，Q2 营收环比增速达到119.08%，收入呈现加速态势。由于公司在手订单充足，业务规模持续扩大，公司2017 年1-9 月净利润预增50%-80%，前三季度业绩均实现较快增长。

    　　费用管控效果显著，净利润同增近7 成：公司园林工程向市政切换，当期低毛利的基建为主的市政业务为主，致使2017H1 毛利率为18.54%，同比下降5.45pct；同期，公司期间费用管控能力凸显，在业务快速扩张背景下，销售期间费用率仅6.3%，同比大幅下降2.7pct，达到公司5 年最低水平；受益于营收翻倍增长，期间费用有效管控，在公司毛利率明显下降情况下，公司报告期内实现净利润1.03 亿元，同比增长68.32%，业绩快速增长近7 成。

    　　订单收入比高企，园旅一体值得期待：根据公告，自2016 年以来，公司已新签订单（含框架协议）229.12 亿元；2017 年1 月至今新签订单继续加速，新签订单及框架协议合计58.65 亿元，为公司2016 年营业收入15.17 亿元的3.87 倍，在手订单充足，将保障公司全年业绩持续高速增长。自2016 年起，公司借助PPP 订单、框架协议将业务向生态、旅游及环保等领域延伸，2016 年承接的重大项目（含框架协议）中，“园林+生态”项目金额合计占比约30%，“园林+旅游”一体化项目金额合计占比约70%，预计未来公司园旅一体战略转型将加速推进，未来前景值得期待。

    　　投资建议：中报业绩高增，维持买入-A 评级：公司在手订单充足；公司1-9 月预增50%-80%，结合订单情况及业绩表现，我们认为公司全年业绩有望保持高速增长，上调公司业绩预估，预计公司2017-2019年营业收入增速分别为85%、45%、35%，同期净利润增速分别为77.2%、42.6%、33.5%，维持买入-A 评级， 6 个月目标价至30 元，相当于2017年30 倍PE。

    　　风险提示：PPP 推进低于预期，利率上行，固定资产投资放缓，房地产调控，地产园林需求下滑，坏账风险等。