投资要点：

    　　公司公告:拟向不超过35 位投资者定向增发股票，拟募集资金总额不超过34.72 亿元，发行股票不超过1.84 亿股，不超过总股本的20%。

    　　点评

    　　募集资金74.1%用于康柏西普海外临床及注册。募集资金按照20201208 收盘价42.58 元/股计算，发行股本约8154 万股，约占发行前总股本8.8%。发行资金用途：1）康柏西普注射液国际III 期临床试验及注册上市6.08 亿元，占比17.5%；2）RVO/DME 适应症国际III 期临床试验及注册上市19.65 亿元，占比56.6%；3）化学原料药基地建设7.66 亿元，占比22.1%；4）道地药材种植基地及育苗中心项目1.33 亿元，占比3.8%。

    　　康柏西普海外临床如期推进，wAMD 适应症预计2021 年完成临床试验。康柏西普wAMD 适应国际多中心III 期临床于2018 年5 月在欧美正式开始，2019 年12 月入组完成，2020 年9 月已完成全部受试者的第36 周主要终点访视，公司预计2021 年底完成96 周的试验访视。另外RVO/DME 适应症的III 期临床试验的特别试验方案评审（Special Protocol Assessment）已获FDA审评通过。我们预计康柏西普海外市场研发和销售将逐步兑现，公司估值存在较大的弹性。

    　　盈利预测与投资建议。康柏西普销售额恢复增长，海外临床顺利推进，我们认为康柏西普具有广阔的市场空间，公司有潜力成为国内眼科用药龙头。我们预计2020-2022 年EPS 分别为0.85、1.05、1.32 元，考虑到康弘药业化学药和中成药收入增速较慢，参考可比公司估值，我们给予其2021 年60-65倍 PE，合理价值区间63.00-68.25 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。康柏西普销售不达预期；化学药和中成药销售大幅下滑；康柏西普海外临床失败。