事件：

    　　康弘药业发布 2020 年半年度报告：2020H1 公司实现营业收入13.93亿元，同比下降 8.26%；归母净利润3.35 亿元，同比下降1.68%；扣非归母净利润2.93 亿元，同比下降 7.22%。

    　　点评：

    　　二季度业绩环比改善，销售费用率下降明显。2020Q2 公司实现营业收入7.61 亿元，同比下降5.13%；归母净利润1.58 亿元，同比增长22.20%；扣非归母净利润1.42 亿元，同比增长20.35%。公司销售、管理、研发和财务费用率分别为46.85%、11.43%、7.40%和-0.93%，分别同比增长-3.38pct、0.02pct、0.8pct%和-0.04pct。

    　　生物药板块受疫情影响较大，创新药研发管线值得期待。受到一季度新冠疫情影响，2020H1 生物制品实现收入4.22 亿元，同比下降24.51%，毛利率92.95%，同比减少2.42pct。公司上半年研发投入 4.37 亿元，同比增长 53.76%，核心产品康柏西普正在开展国际多中心III 期临床试验，RVO 适应症国内处于临床Ⅲ期,随着适应症的不断拓展，康柏西普有望持续高增长。公司治疗结直肠癌新药 KH903 以及治疗性肿瘤疫苗 KH901 处于临床II 期，未来将不断丰富公司生物药产品线。

    　　化学药和中成药板块企稳。2020H1 公司化学药板块实现收入5.88 亿元，同比增长4.93%，毛利率92.00%，同比下降2.62pct。中成药实现收入3.76 亿元，同比增长1.42%。随着二季度开始医院门诊逐步恢复，化学药和中成药增速有望进一步回升。

    　　盈利预测：疫情对公司业绩造成一定影响， 根据中报情况调整2020-2022 年EPS 为0.93 元、1.14 元、1.39 元，对应PE 分别为50X、41X、34X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：创新研发进度不及预期，市场拓展进度不及预期