业绩符合预期

    康弘药业上半年实现营收13.94 亿元（-8.3%），净利润3.35 亿元（-1.7%），扣非净利润2.93 亿元（-7.2%），业绩符合预期；Q2 单季度营收7.61 亿元（-5.1%），净利润1.58 亿元（+22.2%）。生物制品板块营收4.23 亿元（-24.5%），化药板块营收5.88 亿元（+4.9%），中成药板块营收3.76 亿元（-5.4%）。

    康柏西普销售逐步恢复

    上半年康柏西普销售额为4.23 亿元（-24.5%），由于完成医保续约后降价25%，估计上半年的销量基本持平；康柏西普的销售在疫情后恢复明显，估计Q2 单季度销售量同比增长约15%。随着疫情影响的消退，预计康柏西普的销售将在新纳入医保的两大适应症CNV 和DME的推动下实现放量。

    研发顺利推进，期待海外临床中期数据

    康柏西普的第四个大适应症RVO 目前正处于中国临床3 期，有望在今年底申报上市；国际多中心3 期临床正在进行中，预计今年Q4 可以完成中期报告，按计划顺利推进。另外，抗实体瘤药物KH903、治疗性肿瘤疫苗KH901 和AD 新药KH110 均处于2 期临床。

    风险提示：

    康柏西普销售不及预期、海外临床进度不及预期

    投资建议：维持“增持”评级

    康弘药业核心品种康柏西普二季度销售逐步恢复，今年医保新增纳入CNV 和DME 两大适应症，预计将在下半年放量。海外临床的顺利推进有助于打开康柏西普更广阔空间。公司化药、中成药两大传统板块企稳。受到疫情的影响， 我们小幅下调公司的盈利预测， 预计2020~2022 年归母净利润为7.94/10.10/12.81 亿元（ 前值8.37/10.75/13.33 亿元），同比增长10.6%/27.2%/26.8%，对应当前股价PE 为49.7/39.0/30.8x，维持“增持”评级。