2018 年一季度业绩低于预期，2017 年业绩符合预期普路通公布1Q18 与2017 年业绩：2017 年普路通归母净利润为6825 万元，同比下降64%，剔除乐视坏账，经常性净利润增速为12%，符合预期。2018 年一季度营业总收入10.9 亿元，同比增长48%；归母净利润4110 万元，同比增长1.8%，对应每股盈利0.11元，低于预期，主要原因为组合售汇受限以及汇率波动影响。

    　　一季度组合售汇业务仍受限，财务费用受汇率冲击：1）组合售汇业务与投资收益、公允价值损益和财务费用相关，1Q18 三者净收益为65 万元，远小于1Q17 的3647 万元，受限于内保外贷的组合售汇业务无法充分开展；2）受人民币升值影响，普路通美元部分计量的财务成本增加，1Q18 财务费用同比增长545%至3126 万元；3）此外，政府补贴减少、计提资产减值损失等也拉低了一季度业绩增速，不过影响相对有限。

    　　普路通毛利润增速107%，基本面向好趋势不改：1）2017 年公司毛利润增长59%至3.6 亿元，2018 年一季度毛利润继续同比增长107%至0.8 亿元；2）盈利质量显著提升，公司毛利率自2017 年一季度以来，除2017 年四季度略有回落，稳定上升2.2ppt 至7.9%。

    　　发展趋势

    　　公司主营业务如小米、医疗器械增长潜力大：1）公司约占小米进口采购约90%，嵌入其供应链；2）中国医疗器械行业增速快，但目前药械比仍偏低，毛利增速将维持高位。

    　　关注浙商创投等减持，建议投资者逢低吸纳：根据3 月16 日普路通拟减持预披露公告，浙商创投（占总股本5.8%）和张云（占总股本7.4%）将在6 个月内进行减持。

    　　盈利预测

    　　考虑到公司毛利润增速快、基本面强劲，我们维持2018/19 年盈利预测3.08/4.04 亿元，剔除乐视计提减值损失，2018/19 年经常性盈利增速分别为53%/24%。

    　　估值与建议

    　　公司股价对应22.1/16.8 倍2018/19 年P/E。维持推荐评级和目标价，目标价对应28x 2018 年P/E，对比当前股价有27%上涨空间。

    　　风险

    　　宏观经济失速；汇率波动；组合售汇政策风险。