计提乐视坏账符合预期，2018 反弹可期，维持“买入”

    　　公司2017 业绩预期同比-70%～-40%，主要因全年计提1.45 亿元乐视相关坏账准备。由于市场对此已有预期，且股价在2017 年4 季度已体现，对近期股价并无显著影响。受小米业务高增长拉动和上市预期影响，看好公司2018 年业绩反弹及估值修复，维持“买入”评级。

    　　新增计提9088 万元乐视坏账已有预期，利空因素落地

    目前公司共有对乐视的应收款项1.82 亿元，公司已于2017 年9 月计提0.55亿元的坏账减值准备，但考虑到目前乐视整体债务情况，公司拟对乐视相关应收款项整体计提80%坏账准备，即1.45 亿元，本次新增计提0.91 亿元。我们认为本次计提不会对股价造成较大的长期影响，因：1）公司已于1H17 及3Q17 报表中披露相应应收规模及诉讼事宜，公司股价自3Q17 业绩发布以来已下跌25%，事件经较长时间发酵，股价已充分反应；2）本次公告披露，乐视与普路通的合作已停止，应收款规模并不会进一步扩大；3）近期乐视复牌后持续下跌，但普路通股价波动较小，显示其关联性较弱。

    　　2018 业绩有望较快反弹

    　　我们看好公司2018 年业绩较快反弹。主要原因包括：1）2017 年业绩受非经营性扰动较大，基数低。其中除乐视坏账外，2017 年上半年受人民币贬值影响，公司从事一般贸易进口时汇兑收益显著少于同期；2）据IDC和Gartner 数据，普路通核心客户小米手机出货量自2Q17 起明显上升，2Q17 和3Q17 分别同比增59%和80%，2018 年趋势有望维持；3）除传统进口供应链业务外，普路通开始介入小米的出口供应链业务；4）海康威视等新战略客户，跨境电商、医疗器械等新业务板块均稳步发展。

    　　小米启动上市，具备催化作用

    　　据Bloomberg，小米已选择摩根士丹利和高盛为承销商，计划于2018 年下半年上市。我们认为，从业务角度，小米上市融资后有望进一步巩固其较好的发展趋势，对普路通基础业务及盈利有良好促进作用，从估值角度，小米作为市场关注度较高的明星企业上市，对普路通等产业链企业估值有一定提振作用。

    　　估值已是上市后新低，维持“买入”

    　　因乐视应收账款仍然有20%未计提坏账准备，我们基于谨慎考虑下调公司2017-2019 年归母净利润至0.92/2.57/3.12 亿元（前值1.58/2.84/3.35 亿元），对应最新收盘价的PE 分别为54.6/19.6/16.1 倍，2018E 的19.6 倍PE 估值为公司上市以来新低。伴随小米内生增长对公司盈利的提振在报表中体现，以及若小米成功上市后对整个产业链的拉动，公司PE 有望恢复至23-25 倍行业中值，对应2018E 盈利，目标价下调至15.6-17.0 元（前值21.5-22.5 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：智能手机行业不景气造成竞争加剧，小米业务量增速不及预期。外汇管制造成汇兑盈利下滑。