1-3Q17 收入同比+55.4%，归母净利-4.3%，符合预期

    公司前三季度收入39.9 亿元，同比增长55.4%，归母净利润1.5 亿元，同比下降4.3%。其中，第三季度当季收入17.7 亿元，同比增长69.4%，环比增长18.9%，归母净利润5581.5 万元，同比增长30.2%，环比增长4.0%。第三季度当季毛利率7.5%，同比增长1.6 个百分点，环比增长1.1 个百分点。公司基础业务受小米复苏快速恢复，业绩符合预期。

    基础业务持续强劲复苏

    小米高速增长以及组合售汇业务恢复正常，使公司基础业务强劲复苏。据新浪与IDC 数据，小米手机2017 年预计出货9000 万台以上，其中第二季度2120 万台，第三季度超过2700 万台，第四季度有望近3000 万台，预计全年出货量较2016 年同比增长50%以上。作为普路通核心客户，小米的快速恢复有效拉动普路通基础业务复苏。相对应，公司经营现金流流出由3Q16 的1.4 亿元扩大至3Q17 的6.5 亿元，应收账款由年初8.4 亿元增长至13.5 亿元。同时，由于小米业务属于高毛利的服务类业务，拉动公司毛利率同比增长1.6 个百分点至7.5%。

    乐视诉讼计提影响2017 年业绩，2018 强劲复苏可期

    三季报中公司披露其与乐视间诉讼金额，已披露金额0.75 亿元，其中第三季度计提0.59 亿坏账准备，我们预计后续存在坏账增加的可能，将主要对2017 年业绩产生负面影响。若不考虑计提减值，普路通3Q17 营业利润本有望同比增长32.1%。因此，2018 年公司业绩将会出现较为显著反弹。

    新客户与新领域发展稳定，看好供应链企业长期发展

    公司与海康威视、大华等公司合作的供应链管理业务逐步推进，为客户带来持续贡献将有助于公司进一步扩大业务规模。看好因上游客户对压缩成本、提高效率诉求增加，对普路通等专业供应链服务的需求增加。同时，国家政策对供应链行业重视程度显著提升，我们预计未来刺激政策有望逐层落地，普路通作为行业内规模领先、口碑上佳的龙头企业，受益于整体行业发展。此外，公司积极发展的跨境电商、医疗器械等新业务持续高速发展，目前基数较小，利润贡献有望在未来得到体现。

    下调2017 业绩预测同时上调2018 业绩预测，维持“买入”评级

    虽然小米销售超预期，但乐视诉讼计提金额也超预期，综合考虑，下调2017年盈利预测；因公司基础业务高速复苏，新业务拓展带来业绩增长，上调2018 年业绩预期。预计2017-19 年业绩分别为1.58/2.84/3.35 亿元。维持目标价及“买入”评级。

    风险提示：小米销售不及预期，外汇管制加强导致组合售汇套利减少。