报告要点

    事件描述

    我们对普路通进行跟踪覆盖,对公司2017 年投资要点进行梳理。

    事件评论

    ICT 新用户拓展可期,单一客户依赖度降低。据IDG 统计,公司第一大战略客户小米2016 年手机出货量同比大幅下降36%。而2016 年公司营收同比下降3.13%,归属净利润1.90 亿元,同比增长11.15%,公司业绩受小米出货量下降影响较小。我们认为,这要是因为:1)公司积极开拓其他供应链管理服务用户,单一客户依赖度下降;2)小米作为公司第一大战略客户具备较高的议价能力,而公司新拓展用户的服务费率高于小米,公司盈利能力有所增强。我们认为,公司凭借在ICT供应链领域的人才、服务、资金等方面的优势,有利于公司在ICT 供应链领域新客户的拓展,未来公司客户结构有望得到改善,规模扩张得到有力支撑。

    医疗器械板块高速增长,融资租赁提升业务协同。据中医药物资协会统计数据,我国医疗器械行业规模近十年保持20%以上增速,考虑到中国医疗药械比和发达国家仍有很大差距、新医改提升就医人群支付能力、中国人口老龄化加剧,未来医疗器械行业仍将维持20%左右增速。公司目前主要从事彩超、核磁共振等二、三类大型医疗设备供应链业务,2013-2015 年医疗供应链签约金额复合增速达47%,考虑到:1)医疗供应链业务空间大,进入壁垒高,公司享有先发优势;2)公司积极开展医疗器械融资租赁业务,资金到位后将与供应链业务实现协同效应,有望进一步增强公司在该领域的竞争优势。

    维持“增持”评级。公司未来看点在于:1)深耕电子信息供应链业务,客户结构改善有效弥补单一客户出货量下滑;2)医疗器械板块的供应链业务与融资租赁业务实现高效协同打开增量空间;3)不排除公司以收购方式在跨境电商、融资租赁、全球交付等领域扩张公司实力。我们预计2016-2018 年EPS 分别为0.50 元、0.70 元、0.92 元,对应PE为36 倍、26 倍、20 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:

    1. 电子信息行业增速下滑,客户拓展风险;

    2. 定增进度不及预期。