投资要点

    ICT业务市占率约2%,完备的客户体系将降低对单一客户依赖度

    15年中国ICT行业市场规模4,600亿美元,同比增长11.4%;公司ICT业务的市场占有率约为2%,处于行业龙头地位,具备规模化采购和管理的优势。公司自10年起成为小米供应链服务商,受手机出货量爆发增长驱动,12-14年公司经手货值年复合增长率高达78.21%;15年切入乐视供应链管理业务。公司目前在智能手机领域的客户体系完备,对单一客户的依赖程度将逐年降低。

    积极开拓医疗器械供应链业务,分享高成长和高毛利

    15年国内医疗器械市场规模2,914亿元,占医药市场总规模的14%,与全球平均水平42%相比,存在较大提升空间。公司积极拓展医疗器械领域业务,12-15年,该项业务收入占比从6%提升至12%。预计16-18年,医疗器械领域交易类和服务类业务收入年复合增速分别为20%和85%,毛利率分别为9%和83%,利润率水平高于ICT业务。

    拟7亿增资前海瑞泰,医疗器械融资租赁将成为盈利增长点

    15年11月,公司拟以不超过49.01元/股非公开发行不超过1,938.38万股,募资总额不超过9.5亿元,其中7亿元拟增资子公司前海瑞泰,为其拟开展的医疗器械融资租赁业务提供资金支持。15年年度权益分派实施后,发行价格和数量分别调整为19.52元/股和4,866.80万股。16年4月,此次非公开发行股票申请获得中国证监会发审委审核通过。若此次定增于17年1季度完成,预计全年将带来6,300万元新增利润。

    ICT和医疗器械两翼齐飞,维持“买入”评级

    预计16-18年,公司归属母公司股东净利润分别为2.32亿元、3.22亿元和4.08亿元,同比增速分别为35.65%、38.88%和26.72%,对应当天收盘价,PE分别为31.23倍、22.48倍和17.74倍。公司与小米已形成长期稳定的合作关系,并于15年切入乐视供应链管理业务,完备的客户体系将确保ICT业务稳健发展。公司在医疗器械领域积极开拓,分享行业的高成长和高毛利。若定增项目顺利完成,融资租赁业务将成为新的盈利增长点。看好公司在ICT和医疗器械领域的发展,维持“买入”评级。

    风险提示

    (1)小米和乐视手机出货量低于预期。

    (2)15年11月定增项目进度低于预期。

    (3)境内外人民币汇率预期差发生波动,影响组合售汇产品收益,导致公司投资收益低于预期。