本报告导读：

    　　大化工及大健康领域纵向一体化产业布局，泰国生产基地推动海外业务持续发展，战略性启动机器人产业布局。

    　　投资要点：

    　　给予“增持”评级。预计公司 2026-2028年EPS 分别为 3.71/4.40/5.07元。结合可比公司估值，给予公司26 年18X 估值，对应目标价66.78元。

    　　公司以纵向一体化产业平台为中枢，以大化工及大健康产业为两翼，实施“一体两翼”发展战略。在大化工产业领域，公司全力打造以有机高分子改性材料、有机高分子复合材料、绿色石化材料为主的三大业务引擎。在大健康板块，公司聚焦于天然胶原及基于天然胶原的产品的研发、生产及销售。产品分为两大类别，即明胶、胶原蛋白及其衍生品，及空心胶囊。

    　　跟随下游家电企业出海布局，计划在泰国建设新生产基地。跟随下游家电企业出海布局，将公司成熟的商业模式进行海外市场延伸，可以进一步提升客户黏性，实现收入来源多元化。产能布局于泰国，以就近服务本地庞大的下游产业群，形成产业生态，作为切入全球市场的有利途径。泰国生产基地拟聚焦高分子改性市场，有望帮助公司更快速迎合当地市场需求，提升响应速度与服务水平，推动公司海外业务持续发展。

    　　战略性启动机器人产业布局，将高端材料技术与机器人产业深度融合。通过子公司国恩未来（深圳）全面拓展机器人开发及场景化应用业务，公司将充分发挥化工新材料供应链资源整合能力，与成熟的轻量化特种材料及复合材料量产体系，将高端材料技术与机器人产业深度融合，构建覆盖“材料设计-结构优化-功能实现”的全链条轻量化解决方案，为机器人产品提供核心赋能。

    　　风险提示：主要原材料价格波动的风险、出海及海外基地建设风险、汇率波动风险。