事件公司发布2 022 年三季度报告，前三季度实现营收103.52 亿元，同比增长55.93%；归母净利润5.35 亿元，同比增长8.25%。其中，Q3实现营收42.21 亿元，同比增长69.55%；归属于上市公司股东的净利润1.56 亿元，同比增长9.81%。

    规模扩张助力公司前三季度业绩增长 前三季度，公司业绩增长的主要原因在于公司经营规模扩张、产品销售大幅增长和收购的子公司（东宝生物）纳入合并报表范围等因素所致。其中，东宝生物于2021 年9月并表，2022 年前三季度实现归母净利润0.88 亿元、Q3 实现归母净利润0.30 亿元。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率12.36%，同比下降2.84 个百分点；Q3 毛利率9.46%，同比下降3.49 个百分点。我们认为，前三季度毛利率有所下滑主要系原料成本抬升、低毛利率的贸易业务增加等原因所致；随着原料端价格企稳回落，预期毛利率将有所修复。

    内生外延塑造公司高成长属性 公司各主营业务仍处在发展快车道，预计各业务仍将保持10%-30%左右增长，且通过向上游业务延伸提升核心竞争力。公司通过战略投资年产100 万吨聚苯乙烯（PS）项目和年产20 万吨聚丙烯（PP）树脂生产线项目，积极布局改性材料上游产业链。年产100 万吨PS 项目建成后将成为全球最大PS 单体生产工厂，其中一期年产60 万吨装置正在建设中，预计年内投产。年产20 万吨PP 装置，目前已实现全面投产，产品销量稳步提升。公司已与新能源动力电池领域头部企业建立战略合作，重点开发新能源复合材料实现在巧克力超薄电池包的应用，未来将成为公司复合材料板块重要一极。

    此外，东宝生物子公司益青生物将在现有年产300 亿粒胶囊产能的基础上，完成年产600 亿粒空心胶囊的产能扩张，进一步提升行业地位和市场占有率。

    投资建议 公司各主营业务持续开拓，不断深化现有客户粘性并持续开发新客户，力促各业务继续保持增长；同时强化产业链上下游布局，向上游原料端进军，利用规模效应取得成本优势，提升公司综合竞争力。预计2022-2024 年公司营收分别为137、195、221 亿元，同比变化40.7%、42.0%、13.0%；归母净利润分别为7.4、10.4、12.2 亿元，同比变化15.6%、39.3%、18.1%；EPS 分别为2.74、3.82、4.51 元，对应PE 分别为9.9、7.1、6.0 倍。看好公司低估和成长两重属性，具备中长期投资价值，维持“推荐”评级。

    风险提示 原材料价格大幅上涨的风险，业务开拓不及预期的风险，经营规模扩大带来的管理风险等。