公司发布2018 年年报及2019 年一季报

    国恩股份发布2018 年报及2019 年一季报。2018 年公司实现营业收入37.24 亿元，同比增加81.9%，实现归属母公司股东的净利润3.08 亿元，同比增长51.9%。2019Q1 公司实现营业收入9 亿元，同比增加54.1%，实现归属母公司股东的净利润7949 万元，同比增长43.6%。公司年报、季报业绩均实现快速增长。

    分业务看，2018 年公司改性材料实现营收18.7 亿元，同比增长69.4%，复合材料实现营收6.6 亿元，同比增长58.5%，光显材料实现营收3.7 亿元，同比增长62.8%，体育休闲及药用保健辅材实现营收3.2 亿元，同比增长61.3%，公司各业务板块收入均实现大幅增长。

    公司各业务板块协同发展

    年报显示，公司轻量化材料板块下游客户持续拓展：家用电器及消费电子方面，实现格力、奥克斯的批量供货，并顺利切入康佳、创维、小米电视的黑电系统，实现全面供货；汽车方面，顺利进入比亚迪、陕汽、北汽、吉利等汽车供应链体系，目前已实现批量供货；与现代、比亚迪、福田等在新材料认证方面进行开发合作。功能材料板块方面，人造草坪业务逐步突破，正在形成与海信系、冠捷系、海尔系、长虹系、京东方系、富士康系、视源股份、夏普等客户的协同发展。

    盈利预测与投资建议

    基于公司改性塑料和空心胶囊业务的平稳增长，人工草坪订单放量，以及复合材料项目有序投产，我们预计2019-2021 年公司每股收益分别为1.52 元、1.82 元、2.09 元，对应当前股价市盈率分别为18、15 和13 倍，我们预测公司2019-2021 年净利润复合增速为22%，参考改性塑料行业可比公司WIND 一致预期2019 年PE 均值为21 倍，我们给予公司2019 年业绩21 倍PE 估值，对应公司合理价值为31.93 元/股，考虑公司的成长性，人工草坪行业潜在的市场空间，以及复合材料行业的发展前景，维持“买入”评级。

    风险提示

    主要下游行业家电、汽车等需求不及预期；原材料价格剧烈波动；复合纤维、人造草坪等业务拓展不及预期；重大安全环保事故。