事件

    　　公司4月24日晚发布2016年年报，公司报告期实现营业收入9.50亿元，同比增17.54%，实现归母净利润7654万元，同比增长17.28%，同时拟向全体股东每10 股派1元转增10 股；公司公布2017年一季度报告：报告期内公司实现营业收入2.39亿元，同比增长35.25%，实现归属于母公司的 净利润2091万元，同比增长34.17%。2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间4827万元~ 6033万元，同比增长区间为40%~75%。

    　　点评

    　　“产品智能化+前装业务比重上升+车联网布局更加完善”带动公司的营业收入及净利润保持加速增长。2015年及以前公司营业收入仅能保持个位数的增长，而最近两年公司的营收从2015年的4.89%一跃而至2016年的17.54%，净利润增速也与营业收入的水平及变化趋势保持一致。营业收入及净利润向好的主要原因在于：（1）索菱CID 产品的智能化：高毛利率的智能化车载信息终端营业收入比重持续上升。（2）公司前装业务占比不断提升：公司在上市之初业务以后装市场为主，到2016年底以前装市场为主，而后装市场已为一片“红海”，竞争较为激烈，毛利率较低，而前装市场只对综合实力较强的车载终端制造商开放，而且整车厂一旦确定其车载终端供应商，则不会轻易更换，故而前装市场相对于后装市场而言客户粘性较大，毛利率较高。（3）公司在2016年收购了英卡科技和三旗通信，从而使公司实现了车联网“云-管-端”三个环节的全布局，并具备了提供“硬件+软件+服务”完整解决方案的能力，通过向客户提供车联网、智慧交通解决方案的收入提高。

    　　“前装+后装”齐发力，公司业绩有望保持较快增长。公司在上市之初是后装市场为主，而目前公司营收已经以前装市场为主。而公司在前装市场将采取“多产品渗透策略”，不断加大产品研发投入及前装市场的渗透率。在后装市场公司采取与腾讯等互联网巨头合作模式，并创新销售模式，提出“新零售”模式，去掉中间代理商加价环节，从而降低消费者支付的价格，提升产品销量。

    　　海外业务上，公司将携三旗通信和英卡科技拓展智慧交通市场。公司在去年收购了三旗通信和英卡科技，完成了车联网“云-管-端”全布局，从而拥有了提供车联网和智慧交通整体解决方案的能力。2016年公司已经拥有为曼谷市政府提供智能公交车系统解决方案以及为OLA 提供定制化终端的成功案例，除了公交车和出租车领域，公司还将在未来把成功经验复制到物流车、校车、大巴车等领域，实现车联网、智慧交通解决方案的多领域、多地域复制。

    　　与众诚保险合作推出ADASxUBI 保险，共同抢占3000亿元UBI 市场。UBI在我国的渗透率不高，但随着2015年车险费率市场化改革对UBI 保险的促进，UBI 将成为最佳的市场化解决方案之一，在2020年将达到3000亿的市场规模。公司为众诚提供ADAS 硬件及一系列技术支持，成为获取司机驾驶习惯等重要数据的入口，发挥着重要的数据价值，未来的UBI 市场卖“数据”比卖“硬件”更能体现像索菱这样的车载智能终端制造商的价值。

    　　投资建议与估值

    　　我们预计2017/2018/2019年EPS 分别为0.80 /1.05元/1.38元，对应PE 分别为41/31/24 倍。考虑到公司前装业务进一步拓展以及提供车联网、智慧交通解决方案的能力提升和新产品研发持续推进，给予公司“增持”评级。

    　　风险

    　　车联网等创新业务不及预期；前装业务拓展不达预期。