锂电池原材料业务打开广阔成长空间

    　　天际股份2016Q3单季度业绩YoY+25.0%，增速加快。公司深耕陶瓷烹饪电器细分子领域，业绩持续增长。同时拟收购江苏新泰材料进行锂电池产业链，显著增厚公司业绩，未来成长空间值得期待。

    　　Q3业绩较快增长，盈利能力保持领先

    　　根据公司三季报，天际股份2016Q3单季度实现营业收入9117.1万元，YoY+1.4%；实现归母净利润1304.2万元，YoY+25.0%；实现EPS0.05元。公司业绩符合市场预期。

    　　报告期内，公司继续改善产品结构、降低生产成本，毛利率同比提升3pct至31.9%，由于子公司费用增加期间费用率同比提升1pct，导致净利率同比提升2.1pct至14.3%，盈利能力处于行业领先水平。公司预计2016全年业绩变动幅度-15%至15%。

    　　电器业务有望持续贡献业绩增长

    　　天际股份陶瓷烹饪电器产品具有较强的品牌影响力，核心品类如电炖锅市占率保持第一，高于美的、九阳、苏泊尔等竞争对手。陶瓷烹饪电器行业市场参与者不多，竞争尚不充分，因而具有较高的利润率水平。同时，产品在中国市场的渗透率处于较低水平，未来仍有成长空间。天际股份陶瓷烹饪电器产能利用率一直处于很高水平，过去产能受限制约业务发展。随着IPO募投产线新能产能释放，陶瓷烹饪电器业务有望迎来业绩的持续增长。

    　　资产重组无条件过会，锂电池原材料前景广阔

    　　天际股份拟作价27亿元收购江苏新泰材料全部股权，资产重组证监会无条件审核通过。新泰材料主营产品为电解液核心原材料六氟磷酸锂，目前正在实施年产6000吨建设项目，中国产能占比将提升至19%。我国新能源汽车产销量高速增长，六氟磷酸锂需求旺盛，呈供不应求态势，价格快速上涨。随着电动车、储能需求的不断增加，锂电池上游原材料有望维持高景气度，新泰材料2016-2018年业绩承诺分别为1.9/2.4/2.5亿元，此次收购将大幅增厚公司业绩。

    　　电器产品与新业务共同发展，维持“增持”评级天际股份双主业发展战略清晰。陶瓷烹饪电器业务具有较强的盈利能力，产能扩张有望助力业绩持续增长。同时，收购江苏新泰材料布局锂电池，将为公司打开新的成长空间。我们预计2016年公司电器业务贡献业绩6721万元，锂电池业务备考利润1.9亿元，给予目标市值144亿元，按照当前股本计算目标价格中枢为60.00元/股。公司若股份发行成功，交易完成后的总股本约为4.52亿股，对应合理目标价格中枢为31.86元。维持“增持”评级。

    　　风险提示：六氟磷酸锂价格波动，锂电池技术革新。