稳健成长，锂电池布局打开发展空间

    　　天际股份2016 年上半年业绩保持稳定，同比提升1.9%。公司主要业务陶瓷烹饪家电行业地位稳固，稳健增长可期。天际计划通过收购江苏新泰材料布局锂电池产业，未来成长空间值得期待。

    　　业绩保持稳定

    　　根据公司中报，天际股份2016 年上半年实现收入2.1 亿元，YoY+10.9%；实现归母净利2668 万元，YoY+1.9%。天际股份核心产品陶瓷烹饪家电竞争力突出，市占率保持领先。公司OBM 模式占到总收入的90%以上，“天际”品牌有较高的知名度。天际核心产品的销量稳定增长，为公司业绩提供支撑。

    　　盈利能力略有下滑

    　　公司盈利能力基本稳定，毛利率同比下降1.2pct。公司加大了研发投入，并建立创新奖励机制，激发研发人员积极性，目前有包括“云智能技术”、“智能电炖锅”等新技术处于研发状态中。公司正在进行重大资产重组项目，相关中介机构费用计入管理费用，叠加汕头新生产基地投产，导致管理费用同比增加33.3%，管理费用率同比提升1.1pct，综合影响下，公司实现归母净利率12.8%，同比小幅回落1.1pct。

    　　布局锂电池原材料，实现双主业发展

    　　天际股份拟作价27 亿元收购江苏新泰材料全部股权。新泰材料主要产品是锂电池电解液核心材料六氟磷酸锂，目前年产能1080 吨，约占国内总产能的9%。近期，新泰材料6000 吨扩产项目获得批准，预计2017 年产能将达7080 吨/年，产能占比将提升至19%。我国新能源产业蓬勃发展，创造了大量的锂电池需求，带动上游原材料价格上涨，六氟磷酸锂价格自2015 年起一路攀升，由2015 年初的8 万元/吨提升至2015年年末的26 万元/吨左右。随着下游电动汽车、储能等行业快速发展，锂电池上游原材料有望继续保持景气周期。新泰材料2016-2018 年业绩承诺分别为1.9/2.4/2.5亿元，此次将大幅增厚天际股份业绩。

    　　双主业杨帆起航，维持“增持”评级

    　　天际股份核心产品市占率领先，盈利能力出众。江苏新泰材料的收购使得公司进入了快速发展的锂电池行业，未来业绩将得到显著增厚。我们预计江苏新泰100%股权收购完成后，2016 年公司小家电业务贡献业绩6721 万元，锂电池业务备考利润1.9 亿元，给予目标市值144 亿元，按照当前股本计算目标价格中枢为60.00 元/股。假设公司以12.98 元/股的价格支付85%的交易对价并募集配套资金，交易完成后的总股本约为4.52 亿股，对应合理目标价格中枢为31.86 元。维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济景气下行，市场需求释放缓慢。