24H1 归母净利同比-59.63%，维持增持评级

    　　永兴材料发布半年报，2024 年H1 实现营收44.92 亿元（yoy-32.50%），归母净利7.68 亿元（yoy-59.63%）。其中Q2实现营收21.92 亿元（yoy-33.95%，qoq-4.70%），归母净利3.00 亿元（yoy-69.13%，qoq-35.88%）。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为3.22、3.87、4.73 元（前值2024-2026 年3.62、4.06、4.98 元）。其中24 年特钢/锂电材料EPS 分别为1.42/1.80 元，对应可比公司Wind 一致预期PE（24E）均值分别为11.1X/15.1X；考虑公司碳酸锂业务增量较少，给予公司24 年特钢/锂电材料业务11.1X/13.0X PE估值，目标价39.14 元（前值50.37 元），维持“增持”评级。

    　　锂价下跌，公司上半年盈利能力下滑

    　　受锂价下跌影响，公司上半年盈利能力情况承压。据中报披露，24H1 公司综合毛利率/净利率分别为18.99%/17.54%，yoy-20.63pct/-12.19pct。分业务来看，公司不锈钢产品24 年上半年年毛利达到3.72 亿元；锂电材料业务毛利4.81 亿元。费用方面公司24H1 合计期间费用率为2.49%，yoy-0.08pct，整体费用维持稳定。

    　　公司碳酸锂业务成本进一步下降，资源端项目稳步推进在碳酸锂价格处于非景气周期阶段，公司积极通过在采矿、选矿等各个环节的技术优化实现降本目标。根据半年报披露，24H1 公司碳酸锂单吨营业成本下降至5 万元/吨，同比下降10%左右。此外公司稳步推进在建项目，确保矿端资源保障安全。报告期内，公司控股子公司花桥矿业完成采矿权许可证的变更登记，证载生产规模由300.00 万吨/年变更为900.00 万吨/年，目前正在进行安全生产许可证和矿山改扩建项目相关工作。永兴新能源投资建设锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目，目前已经完成项目立项，正在进行相关审批手续。

    　　锂价短期旺季或回暖，长期大概率延续低位震荡根据我们测算，截至24 年8 月29 日，今年外购精矿锂盐企业亏损天数已经超过70 天，但由于企业套保及精矿自供企业占比较高，锂盐产量在7-8月仍未见明显减产，供给维持高位。同时需求端在7-8 月为传统淡季，需求回落，供需格局进一步恶化，锂盐价格走弱，碳酸锂现货价格在8 月下探至8 万元/吨以下。展望后市，伴随新能源汽车进入传统旺季，下游补库需求回升，碳酸锂价格有望在短期企稳回暖。但长期看，精矿端供给依旧处于过剩状态，未来两年SQM、Greenbush 等低成本项目仍有扩产计划，锂供给过剩格局难掩较快反转，因此我们认为锂价长期看或延续低位震荡。

    　　风险提示：行业下游需求不及预期，公司产能扩张不及预期。