事件:
1)公司发布2023 年年度报告,公司2023 年实现营业收入121.89 亿元,同比下降21.76%;归母净利润34.07 亿元,同比下降46.09%;扣非归母净利润32.39 亿元,同比下降47.66%。
2)公司发布2024 年第一季度报告,公司2024 Q1 实现营业收入23.00 亿元,同比下降31.07%;归母净利润4.68 亿元,同比下降49.70%;扣非归母净利润3.08 亿元,同比下降67.14%。
2024Q1 碳酸锂吨净利逆势提升
根据iFinD,2023 年99.5%电池级碳酸锂市场均价为25.7 万元/吨,同比下降46.7%,2024Q1 市场均价为10.4 万元/吨,同比下降73.7%,环比下降29.9%。2023 年公司碳酸锂销量2.69 万吨,同比增长36.43%;实现营业收入52.82 亿元,同比下降39.55%;实现归母净利润28.79 亿元,同比下降51.72%。2024Q1 公司碳酸锂销量0.69 万吨,实现归母净利润3.51 亿元。根据我们的测算,2024Q1 公司碳酸锂单吨净利润约为5.09 万元/吨,环比增加2.49 万元/吨。
碳酸锂业务降本增效,项目建设积极推进
2023 年公司单吨碳酸锂营业成本5.31 万元,同比下降4.16%;2024Q1 碳酸锂成本进一步下降,不含税完全成本已降到6 万元/吨以下。公司碳酸锂业务成本下降主要由于1)持续技术研发,锂收率提高;2)天然气和纯碱等大宗商品价格下降;3)碳酸锂市场价格下降导致少数股东权益下降。2024 年,公司将积极推动项目建设,力争早日完成化山瓷石矿安全生产许可证相关手续和采矿项目建设;加快推进年产300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设,力争年内实现投产。
特钢产品结构优化,吨钢毛利明显提升
公司特钢新材料业务持续调整优化产品结构,增加火电、核电等领域销量。2023 年公司不锈钢产品销量31.03 万吨,同比增长3.62%;实现营业收入69.07 亿元,同比增长0.96%;毛利8.25 亿元,同比增长37.38%;吨钢毛利明显提升,单吨毛利2000 元/吨以上产品销量占比超过40%。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为17.36/21.82/26.07 亿元,EPS 分别为3.22/4.05/4.84 元。参考可比公司估值,我们给予公司2024年16.8 倍PE,目标价54.04 元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动风险;原材料价格大幅波动风险;碳酸锂价格大幅下跌风险;项目建设进展不及预期。