公司发布2023 年年报和2024 年一季报

    　　2023 年营业收入121.89 亿元，同比减少21.76%；归母净利润34.07亿元，同比减少46.09%；扣非归母净利润32.39 亿元，同比减少47.66%。

    　　2024 年Q1 营业收入23.00 亿元，同比减少31.07%、环比减少7.44%；归母净利润4.68 亿元，同比减少49.70%、环比增加32.19%；扣非归母净利润3.08 亿元，同比减少67.04%、环比减少15.67%。

    　　特钢新材料业务显著增利，锂价影响锂电业务承压营收方面，2023 年锂电新能源业务、特钢新材料业务营业收入分别为52.82、69.07 亿元，同比分别-39.55%、+0.96%，占营收比例分别为43.33%、56.67%。

    　　毛利方面，2023 年锂电新能源业务、特钢新材料业务毛利分别为36.85、8.25 亿元，同比分别-51.22%、+37.38%。毛利率分别为69.76%、11.94%，同比分别-16.69pct、+3.17pct。

    　　锂电新能源业务：2023 年公司实现碳酸锂销量2.69 万吨，同比增长36.43%，单吨收入18.83 万元/吨，同比下降56.7%。单吨营业成本5.31 万元/吨，同比下降4.16%。单吨毛利13.52 万元/吨，同比下降64.4%。合计净利润28.79 亿元。公司碳酸锂吨净利同比-19.54 万元/吨，SMM 电池级碳酸均价同比-22.36 万元/吨，公司及时调整销售策略维持经营稳定。2024Q1，公司实现碳酸锂销量0.69 万吨，同比增长14.8%，合计净利润3.51 亿元。

    　　特钢新材料业务：2023 年公司实现不锈钢产品销量31.03 万吨，同比增长3.62%，单吨收入22258 元/吨，单吨毛利2658 元/吨，单吨净利1701 元/吨，合计净利润5.28 亿元。

    　　深化采选冶一体化布局，降本增效助力成本管控√资源端：公司主力矿山化山瓷石矿积极开展增储工作，完成采矿许可证变更登记工作，证载生产规模由 300 万吨/年变更为 900 万吨/年。300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已完成相关部门审批，正式建设中，项目建成后公司将具备600 万吨/年选矿能力，此外矿石原料输送项目、矿山改扩建项目完成立项。

    　　√冶炼端：公司通过焙烧配方和工艺优化等，提高锂收得率，降低能源消耗，推动副产品综合利用。并正在进行多项研发项目，进一步增强公司云母提锂水平，提升核心竞争力。公司降本增效取得成果，碳酸锂单吨营业成本同比下降4.16%。

    　　特钢业务优化产品结构和比例，吨利提升明显

    　　2023 年公司坚持“产品围绕市场”，瞄准国家产业政策方向调整产品结构和比例，在产品总销量增长的基础上，提升棒材产品占比。公司吨钢毛利提升明显，整体单吨毛利2,000 元/吨以上产品销量占比超过40%。公司特钢新材料业务持续进行制程改善和技术创新，为高质量发展提供动力。

    　　锂离子电池业务逐步放量

    　　2023 年公司锂离子电池业务正式由建设期进入运营期，公司以市场开拓、技术研发、工艺创新为重点，成功开拓市场签约多个项目，销售对象涉及列车交通、海上风电、火储联调、风光储氢、工程机械等领域。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2024 年-2026 年的营业收入分别为117.98、128.05、136.91 亿元，净利润分别为19.87、26.24、29.50 亿元，对应EPS 分别为3.69、4.87、5.47 元/股，目前股价对应PE 为12.9、9.8、8.7倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价调整为73.8 元，相当于2024年20 倍动态市盈率。

    　　风险提示：需求不及预期，原料价格大幅波动，项目进展不及预期