事件描述

    永兴材料发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入97.04 亿元，同比-11%；归母净利30.53 亿元，同比-29%；扣非归母净利28.74 亿元，同比-31%。2023Q3 公司实现营业收入30.48 亿元，同比-32%，环比-8%；归母净利11.49 亿元，同比-43%，环比+18%；扣非归母净利9.7 亿元，同比-51%，环比持平。

    事件评论

    锂价下行，公司前三季度业绩承压。2023 前三季度公司锂电新能源板块实现归母净利润27.01 亿元，同比-33%。根据SMM，2023 前三季度电池级碳酸锂均价（含税）29.78 万元/吨，同比-35%。2023 前三季度公司实现碳酸锂销量2.01 万吨，同比+46%，以此测算碳酸锂单吨归母净利约13.5 万元，同比-54%。受益于产品结构改善，公司特钢新材料业务表现较为亮眼，2023 前三季度特钢新材料板块实现归母净利润3.52 亿元，同比+48%。

    单三季度来看，锂盐加速放量，公司盈利能力韧性十足，Q3 扣非归母净利环比持平。Q3公司锂电新能源板块实现归母净利润9.98 亿元，假设非经常性损益（约1.8 亿）均由新能源业务产生，消除税费影响后约1.52 亿利润贡献，则扣非归母净利润约8.46 亿元。Q3公司实现碳酸锂销量7213 吨，环比+6%，以此测算碳酸锂单吨扣非归母净利约11.7 万元，环比-7%。根据SMM，2023Q3 电池级碳酸锂均价（含税）24.07 万元/吨，环比-5%，按此价格扣除增值税和一定折扣后计算公司Q3 碳酸锂生产成本约6.8 万元/吨，成本管控能力优秀。受益于特钢新材料产品结构升级以及原料价格下跌，Q3 公司特钢新材料业务经营强劲，实现归母净利约1.5 亿元，环比+32%。

    公司锂资源自供率较高，在价格下行压力下成本可控，中长期来看，公司仍有广阔的成长空间：（1）公司持股70%的化山瓷石矿实现增储，权益保有资源量达到107.8 万吨碳酸锂当量。化山瓷石矿采矿许可证扩证工作持续推进中，扩证完成后将提高资源保障能力，进一步扩大自有矿产资源优势，同时300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已取得环评批复，项目建成后公司将具备600 万吨/年选矿能力；（2）公司与国轩高科共同持有的白水洞矿仍有较大的扩产潜力，公司也有望从白水洞矿的进一步开发中显著受益。

    风险提示

    1、新能源需求不及预期，锂价大幅下跌；

    2、公司项目投产不及预期。