23Q3 公司锂盐单吨净利不降反升，三季度净利环比增长。公司自有矿山保证较高资源自给率以及较低生产成本，使得公司在锂价下跌的背景下仍具有较强盈利能力，维持公司2023-25 年归母净利润预测值为37.65/31.36/32.81 亿元。

    　　参考锂行业可比公司当前估值，并考虑到公司成本优势及盈利能力较强，给予公司2024 年10 倍PE 估值，对应目标价58 元，维持“买入”评级。

    　　2023 年前三季度公司业绩同比下滑，23Q3 净利润环比持续增长。公司2023年前三季度实现营收97.04 亿元，同比下降10.7%；归母净利润30.53 亿元，同比下降28.52%；扣非归母净利润28.74 亿元，同比下降30.72%。2023Q3分别实现营收及净利润30.48/11.49 亿元，分别环比-8.14%/+18.11%。

    　　公司Q3 销量环比提高，单吨净利不降反升。2023 年前三季度锂盐销量为2.01万吨，同比+46.0%，其中23Q3 销量为7213 吨，环比+5.6%。2023 年前三季度公司锂电业务实现归母净利27.0 亿元，同比-33.0%。前三季度锂盐单吨净利润为13.4 万元，同比-54.2%；23Q3 锂电业务归母净利为9.97 亿元，环比+15.5%，锂盐单吨净利为13.8 万元，环比+9.7%。据SMM，电池级碳酸锂23Q3均价为24.0 万元/吨，环比-5.4%，在锂价下跌的背景下，公司锂盐单吨净利不降反升，主要得益于公司采选冶一体化带来的成本优势。

    　　锂资源充足保障原料完全自给，远期选矿产能有望翻倍。据公司公告，截至2022年5 月31 日，公司旗下化山矿累计查明资源量折398.3 万吨LCE，公司权益资源量达到278.8 万吨LCE，化山矿采矿许可证证载生产规模为300 万吨/年。公司现有300 万吨/年选矿能力，未来随着新项目顺利投产，远期将具备600 万吨/年选矿能力。自有锂矿为采选冶产能提供资源保障，使得公司具有超越同行的成本优势。

    　　风险因素：云母提锂矿渣处理问题限制产量释放；矿业政策变动影响产能扩张；锂价下跌幅度超出预期；下游需求不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：得益于公司强大的成本优势，23Q3 公司锂盐单吨净利不降反升，三季度净利环比增长。公司自有矿山保证较高资源自给率以及较低生产成本，使得公司在锂价下跌的背景下仍具有较强盈利能力。维持公司2023-25 年归母净利润预测值为37.65/31.36/32.81 亿元，对应2023-25 年EPS预测值为6.98/5.82/6.09 元/股。当前锂行业可比公司（中矿资源、雅化集团、藏格矿业）2024 年Wind 一致预期平均PE 估值水平为7 倍，考虑到公司成本优势及盈利能力较强，给予公司2024 年10 倍PE 估值，对应目标价58 元/股，维持“买入”评级。