业绩概要：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入97.04亿元，同比下降10.70%；实现归母净利润30.53 亿元，同比下降28.52%；实现扣非后归母净利润28.74 亿元，同比下降30.72%。其中，第三季度公司实现营业收入30.48 亿元，同比下降31.53%；实现归母净利润11.49 亿元，同比下降42.76%；实现扣非后归母净利润9.70 亿元，同比下降50.63%。

    　　锂盐出货改善带动公司Q3 盈利环比回升。2022Q4-2023Q3，公司归母净利润分别为20.49 亿元、9.31 亿元、9.73 亿元和11.49 亿元，2023Q3 归母净利润环比增长18.09%，主要受益于公司拥有稳定下游客户，锂盐出货量改善，量：2023Q3 公司锂盐销售约7208 吨，环比增长5.50%。价：根据SMM 数据，2023Q3 电池级碳酸锂均价为24.07 万元/吨，环比下降5.45%，2023 年8月底以来，锂盐销售旺季需求偏冷，锂价持续回落。总体来看，锂盐销量的增加一定程度上抵消了商品价格下滑对公司业绩的不利影响，带动Q3 公司盈利环比增长。

    　　锂盐二期全面达产，提前布局采选产能。2022 年10 月公司锂盐二期项目完成产能爬坡，年产2 万吨电池级碳酸锂项目全面达产。180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已投入使用，公司采选产能合计达到360 万吨/年，基本覆盖年产3 万吨碳酸锂项目需求，2023 年起公司已具备年产3 万吨电池级碳酸锂产能并能够实现原料自给。公司通过子公司永诚锂业投资建设300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，该项目投产后，将显著提高公司选矿端产能，为公司下一步扩充锂盐生产能力奠定坚实基础。

    　　供给逐步过剩，锂盐价格预计持续承压。2023 年8 月底以来，锂盐传统旺季需求偏冷，锂盐价格震荡下滑，考虑到后续资源端新增产能的陆续释放，中期维度锂盐供需将总体偏过剩，我们预计后续锂盐价格将持续承压。

    　　盈利预测与投资建议：随着公司锂盐产能提升，公司锂盐出货量有望实现大幅增长，推动公司业绩增长。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为35.05、29.42、32.97 亿元，EPS 分别为6.50、5.46、6.12元，11 月1 日收盘价对应PE 分别为7.7、9.2、8.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：锂盐价格大幅下滑、环保政策收紧、新能源汽车销售不及预期等。