23H1 归母净利润同比-15.89%，维持增持评级

    　　公司公布半年报，23H1 实现营业收入66.56 亿元（yoy+3.76%）；实现归母净利润19.04 亿元（yoy-15.89%）。23Q2 实现营业收入33.19 亿元（yoy-12.29%，qoq-0.55%），实现归母净利润9.73 亿元（yoy-33.02%，qoq+4.49%）。我们根据半年报情况略调低23 年产销预期，并略调高23-25年管理费用率假设， 最终预计公司23-25 年归母净利润分别为37.21/33.78/25.25 亿元（前值39.88/34.19/25.63 亿元）。特钢/锂电材料可比公司Wind 一致预期PE（23E）均值分别为10.8X/7.2X；给予公司23 年特钢/锂电材料业务10.8X/7.2X PE 估值，目标价53.25 元（前值69.18 元），维持增持评级。

    　　锂价下跌影响碳酸锂业务业绩表现，特钢新材料实现量价齐升据中报，碳酸锂业务方面，公司实现碳酸锂销量12,842 吨，同比增长74.01%。测算单吨成本5.63 万元/吨，去年同期约5 万元/吨，公司生产成本相对稳定。测算单吨净利润为13.26 万元/吨，最终碳酸锂业务实现归母净利润17 亿元，同比-19%，主要因碳酸锂价格下跌。特钢新材料业务方面，公司调整产品结构、优化棒线材产品比例，盈利能力提升明显，实现量价齐升。23H1 实现不锈钢产品销量15.5 万吨，同比增长6.14%，实现营业收入36 亿元，同比增长6.36%，归母净利润2 亿元，同比增长24.56%。

    　　开展期货套期保值业务，降低市场价格波动风险因公司主要产品之一碳酸锂的价格受市场价格波动影响明显，为规避产品价格波动给公司带来的经营风险，公司拟利用期货工具的避险保值功能，根据生产经营计划择机开展期货套期保值业务，有效规避市场价格波动风险。公司进行套期保值业务的保证金金额不超过人民币1 亿元，额度在有效期限内可循环滚动使用。

    　　预计Q3 锂价仍将偏弱运行，Q4 因下游旺季不排除价格有小幅反弹可能我们预计Q3 锂盐价格仍将偏弱运行：1）海外矿价出现松动，7 月底以来持续下跌。矿价下跌将直接导致以外购矿为原料的锂盐企业成本下降，该部分锂盐成本相对较高，因此直接导致碳酸锂边际成本下行，锂盐价格同步下跌；2）据SMM，下游库存重新开始下降，说明下游整体补库相对谨慎，而行业整体库存重新开始被动累库。若Q4 下游排产超预期，正极厂商或有重新补库的可能，进而再次拉动锂价小幅反弹，但我们认为仍非反转。整体来说，23-25 年行业供需大概率恶化，锂下行周期开启，价格长周期向下。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，行业政策出现变化。