事件描述

    永兴材料发布2023 年中报，2023 年上半年实现营业收入66.56 亿元，同比+4%；归母净利19.04 亿元，同比-16%；扣非归母净利19.04 亿元，同比-13%。2023Q2 公司实现营业收入33.19 亿元，同比-12%，环比-1%；归母净利9.73 亿元，同比-33%，环比+5%；扣非归母净利9.69 亿元，同比-31%，环比+4%。

    事件评论

    锂价下行，公司2023H1 业绩同比下滑。根据SMM，2023H1 电池级碳酸锂均价（含税）32.9 万元/吨，同比-26%。2023H1 公司锂电新能源板块实现营收30.47 亿元，同比+1%；毛利率74.07%，同比-12.32pct；归母净利润17.03 亿元，同比-19%。2023H1 公司实现碳酸锂销量1.28 万吨，同比+74%，以此测算碳酸锂单吨售价约24 万元，单吨归母净利约13 万元，对应单吨完全成本约11 万元。公司特钢新材料业务表现较为亮眼。2023H1公司特钢新材料板块实现营收36.09 亿元，同比+6%；归母净利润2.01 亿元，同比+25%；不锈钢产品销量15.54 万吨，同比+6%。

    单从二季度来看，公司碳酸锂销量环比大幅增长，锂价下跌趋势下业绩环比逆势上行。

    2023Q2 公司归母净利9.73 亿元，环比+5%；毛利率39.73%，环比+0.24pct。根据SMM，2023Q2 电池级碳酸锂均价(含税)25.5 万元/吨，环比-37%。2023Q2 公司锂电新能源板块实现归母净利润8.59 亿元，环比+2%；碳酸锂销量6832 吨，环比+14%，以此测算碳酸锂单吨归母净利约12.6 万元，环比-10%。

    公司碳酸锂产品销售模式灵活，产能高效利用。公司采取“以产定销”销售策略，以长单为主，运用“长单+现签散单”的灵活销售模式，与稳定客户签订锁量不锁价的框架购销合同，并结合实际产能、价格走势等因素与其他客户签订锁量锁价的现签散单。长单参照现货平台的价格定价，现签散单依据订货时市场价格定价，兼顾供销稳定性和企业盈利。

    生产部门采用“产、计、销”综合协调的生产模式，根据原材料供应、产能及订单情况科学安排生产，保持产线满负荷运行。

    公司锂资源自供率较高，在价格下行压力下成本可控，中长期来看，公司仍有广阔的成长空间：（1）公司持股70%的化山瓷石矿实现增储，权益保有资源量达到107.8 万吨碳酸锂当量。化山瓷石矿采矿许可证扩证工作持续推进中，扩证完成后将提高资源保障能力，进一步扩大自有矿产资源优势，同时300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已取得环评批复，项目建成后公司将具备600 万吨/年选矿能力；（2）公司与国轩高科共同持有的白水洞矿仍有较大的扩产潜力，公司也有望从白水洞矿的进一步开发中显著受益。

    风险提示

    1、新能源需求不及预期，金属价格大幅下跌；2、环保及安全生产风险影响。