本报告导读：

    　　碳酸锂需求触底反弹，价格快速回暖，我们认为锂价底部阶段性探明，预期锂价将维持强势，带动公司业绩上升。特钢需求回暖，特钢板块盈利稳步修复。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。公司2022 年及23 年1 季报业绩符合预期，考虑到碳酸锂下游需求不及预期带来的锂价大幅回落，我们下调公司2023-2024 年归母净利润为43.74/41.67 亿元（原75.45/80.95 亿元），新增2025 年归母净利润预测为47.33 亿元，对应EPS 分别为8.11/7.73/8.78 元。参考同类公司，给予公司2023 年12 倍PE 进行估值，下调公司目标价至97.32 元（原132.54 元），维持“增持”评级。

    　　碳酸锂需求恢复，供给低位，价格快速回升。2023 年5 月以来，下游排产环比上升15%-20%，正极材料企业开工率快速上升，带动需求恢复。

    　　碳酸锂价格快速上升，截至23 年5 月15 日，电池级碳酸锂现货价格为25.8 万元/吨，较4 月20 万/吨左右的价格涨幅较大。供给端来看，江西地区由于环保的问题产量受到压制，而锂辉石库存偏低，供给端偏紧张。我们认为碳酸锂价格的底部短期探明，未来价格将偏强势。

    　　公司产能稳步释放。公司开采、冶炼产能稳步释放，22 年公司2 万吨电池级碳酸锂项目投产，碳酸锂年产能上升至3 万吨，300 万吨锂矿石技改项目建成投产，我们预期公司2023 年产量将靠近产能上限。此外，公司化山瓷石矿增储完成，预期产能仍有上升空间。

    　　特钢需求回暖，板块业绩恢复。23 年以来我国经济稳步回暖，特钢下游需求复苏，预期公司特钢产品销量将恢复性上升。且成本端来看，原材料价格回落趋势明显，公司特钢板块盈利能力将上升，板块业绩恢复。

    　　风险提示：新能源汽车需求大幅下滑，不可预期的环保风险。