事件：永兴材料 发布2023年一季报，公司2023 年一季度实现营业收入33.37 亿元，同比增长26.85%；实现归母净利润9.31 亿元，同比增长14.76%；扣非归母净利润9.35 亿元，同比增长21.58%；基本每股收益2.26 元/股，同比增长11.88%。

    二期产线投产带动锂电新能源板块业绩同比高增，但锂价下跌单位碳酸锂盈利能力环比下降。2023Q1 公司锂电新能源业务实现归母净利润8.44 亿元，同比增长17%，环比下降56%。公司锂电板块业绩同比高增主要得益于二期碳酸锂产线达产后产量释放，以及公司及时调整销售策略保障销量。百川盈孚数据显示，2023Q1 江西地区99.5%电池级碳酸锂均价41 万元/吨，同比下降3.3%，环比下降26.1%。锂价下跌下，公司2023Q1 单吨碳酸锂税后净利润下滑至14 万元/吨，同比下降47%，环比下降57%。

    及时调整销售策略应对下游需求增速放缓，碳酸锂销量同比大增。中汽协数据显示，2023 年一季度我国新能源汽车销量158.6 万辆，同比增长26%，增速显著放缓。受到国内新能源车需求增速放缓的影响，2023 年一季度锂电产业链下游以消化库存为主，市场对碳酸锂需求的迫切性下降。在此背景下，永兴材料通过发挥产能提升产量以及调整销售策略提升销量，一季度实现碳酸锂销量6010 吨，同比增长120.96%。公司现有碳酸锂产能3 万吨/年，折合每季度7500 吨，考虑到一季度涉及春节及两会、环保整改、宜春锂矿整顿等影响，在碳酸锂下游需求整体下滑的情况下，公司依然保持较好销量和较高开工率。

    白市化山增储为永诚锂业年产300 万吨选矿项目以及后续碳酸锂新增产能提供资源保障。公司旗下白市村化山矿于2023 年2 月实现增储，此前化山矿平均品位下的氧化锂储量是10.20 万吨，折合碳酸锂当量约25.19 万吨；增储后化山矿的氧化锂储量为62.32 万吨，折合碳酸锂当量约154 万吨。公司旗下永诚锂业新建300 万吨的锂云母选矿产能正在进行项目有关审批，即将开始建设，有望于2023 年建成。

    永诚锂业300 万吨选矿项目投产后为公司新增碳酸锂原料供应产能约2 万吨LCE,叠加公司现有的3 万吨LCE 碳酸锂产能，乐观预计公司未来有望建成5 万吨LCE 碳酸锂产能，其中100%权益自有锂云母矿供应的碳酸锂产能或达到3.5 万吨LCE。

    投资建议：公司作为锂云母龙头企业，全产业链布局的低成本优势使公司在锂价下跌时仍能保障相对的盈利能力。随着下游消费逐步好转、材料厂补库需求下锂期货价格反弹，锂价底部逐步探明，风险释放公司估值有望修复。预计公司2023-2024 年归母净利润26.17、28.89 亿元，对应2023-2024 年PE 估值为13、12x，维持“推荐”评级。

    风险提示: 1）锂盐下游需求大幅萎缩；2）锂盐价格大幅下跌；3）新项目建设进度不及预期。