业绩概要：公司发布2022 年年度报告，2022年公司实现营业收入155.79 亿元，同比增长116.39%；实现归母净利润63.20 亿元，同比增长612.42%；实现扣非后归母净利润为61.76 亿元，同比增长707.99%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利50 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。

    　　锂价上涨叠加新增产能落地，2022 年公司业绩同比大幅增长。锂盐业务板块：

    　　2022 年公司盈利大幅增长主要得益于锂盐价格持续走高和公司锂盐二期项目的放量。根据SMM 数据，2022 年电池级碳酸锂均价为48.24 万元/吨，同比增长297.69%。同时，报告期内公司锂盐二期项目2 万吨碳酸锂产能爬产并实现满产，2022 年公司实现碳酸锂销量1.97 万吨，同比增长75.47%。锂盐业务量利齐升，推动公司全年业绩同比大幅增长。特钢业务板块：2022 年受国际原材料价格大幅波动等因素影响，国内不锈钢产量自2008 年以来首次出现同比下滑，公司实现不锈钢产品销量29.95 万吨，同比小幅下滑4.52%。

    　　公司特钢新材料业务经营承压，2022 年公司不锈钢业务归母净利润3.57 亿元，同比降低14.60%，但总体仍处于行业前列。

    　　锂盐二期放量推动公司Q4 业绩大幅增长。2022Q1-Q4，公司归母净利润分别为8.11 亿元、14.52 亿元、20.07 亿元和20.49 亿元，Q4 归母净利润环比增长2.09%。根据SMM 数据，2022Q4 电池级碳酸锂均价为55.22 万元/吨，环比增长14.50%，Q4 新能源汽车销售火爆，锂盐需求旺盛；冬季盐湖产能下降，锂盐供给受限，锂价维持高位。2022 年10 月，公司锂盐二期2 万吨产能实现满产，但受2022 年11-12 月江西锦江水污染事件影响，公司锂盐产能释放节奏放缓，2022Q4 公司实现锂盐销量约5945 吨，环比下降月445 吨。

    　　综合来看，22Q4 公司归母净利润增长主要依靠锂盐价格上涨带动。

    　　锂盐二期全面达产，提前布局采选产能。2022 年10 月公司锂盐二期项目完成产能爬坡，年产2 万吨电池级碳酸锂项目全面达产，目前公司已具备年产3 万吨电池级碳酸锂产能。180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已投入使用，公司采选产能合计达到360 万吨/年，基本覆盖年产3 万吨碳酸锂项目需求。公司通过子公司永诚锂业投资建设300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，该项目投产后，将显著提高公司选矿端产能，为公司下一步扩充锂盐生产能力奠定坚实基础。

    　　下游需求遇冷，锂盐价格持续下行。2023 年以来，受到新能源汽车补贴退坡影响，新能源汽车产业链需求冷淡，正极材料厂以去库为主，锂盐刚需采购，锂盐价格下跌持续下降。2 月份动力电池行业头部厂商推出“锂矿返利”计划后，锂盐价格加速下跌，根据SMM 数据，目前电池级碳酸锂价格已回落至30.15 万元/吨（3 月20 日数据）。目前正极材料厂商多以询价为主，锂盐市场成交量较少，短期内受油车补贴挤压新能源汽车销量等因素影响，锂盐价格或持续走低，但后续随着正极材料厂开启补库节奏以及新能源汽车进入销售旺季，锂盐价格或实现企稳。

    　　盈利预测与投资建议：随着公司锂盐产能全面达产，公司锂盐出货量有望实现大幅增长，推动公司业绩增长。但考虑到近期锂盐价格出现较为明显的波动，我们对公司盈利预测做出调整，预计2023-2025 公司归母净利润分别为54.12、44.07、37.86 亿元，EPS 分别为13.05、10.63、9.13 元，3 月21 日收盘价对应PE 分别为7.0、8.6、10.0 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量大幅下滑、锂盐价格大幅波动、环保政策持续收紧等。