事件：3 月20 日公司发布2022 年报。（1）2022 年公司实现营收155.79亿元，同比增加116.39%；归母净利润63.20 亿元，同比增加612.42%；扣非归母净利润61.76 亿元，同比增加707.99%。（2）2022Q4 公司实现营收47.13亿元，同比增加106.96%，环比增加5.86%；归母净利润20.49 亿元，同比增长508.56%，环比增加2.10%；扣非归母净利20.28 亿元，同比增加549.37%、环比增加3.23%。（3）公司拟每10 股派50 元转增3 股。

    2022 年业绩分析：锂盐产线产能释放，特钢业务有所承压。（1）锂盐业务扩产顺利，迎来量价齐升，贡献利润的主要增量：1. 产能持续扩张：2022 年公司年产2 万吨电池级碳酸锂项目实现全面达产，年产300 万吨锂矿石技改扩建项目建成投产，化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由100 万吨/年变更为300 万吨/年。2. 量价齐升业绩释放：2022 年公司实现碳酸锂销量1.97 万吨，同比增长75.47%；实现营业收入87.38 亿元，同比增长613.92%；归母净利润59.63 亿元，同比增长1169.80%，据此测算锂盐单吨税后净利润高达30.27 万元，锂价高位、产能释放带动业绩大幅提升。（2）特钢新材料业务承压但韧性凸显：2022 年公司特钢新材料业务经营承压，业绩虽有所下滑，但盈利能力仍维持稳定，实现营业收入68.41 亿元，同比增长14.49%；归母净利润3.57 亿元，同比降低14.60%。（3）锂离子电池业务：项目全面投产，产品获得客户和市场认可。公司超宽温区超长寿命锂离子电池成功参与浙江省新型储能电网侧示范项目宁波朗辰新能源有限公司50MW/100MWh 独立储能电站项目，目前第一批次产品已成功供货。

    2022Q4 业绩分析：环保事件影响有限，业绩仍然维持增长。1）锂盐业务：

    Q4 公司锂盐贡献利润19.3 亿元，实现销量约5930 吨，环比下滑约7.2%，主要受环保事件停产影响，据此测算单吨净利润高达约32.5 万元。（2）特钢业务：

    Q4 贡献约1.17 亿元净利润，经营环比大幅改善，未来值得期待。

    锂采选产能不断扩张，构成未来业绩增长的基石。据公司年报，公司旗下180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已投产，产能利用率快速攀升；年产300万吨锂矿石技改扩建项目建成投产，化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由100 万吨/年变更为300 万吨/年，为锂电新能源业务发展有效地提供了原材料保障，为未来产能扩建打下坚实基础。

    投资建议：公司锂资源增储顺利完成，远期成长空间打开，另外公司特钢新材料业务盈利稳定，我们假设2023-2025 年碳酸锂含税均价为25/22/20 万元/吨，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为40.73/44.71/47.99 亿元，对应3 月20 日收盘价的PE 为9/8/7，维持“推荐”评级。

    风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。