事件
2022 年11 月25 日，永兴材料子公司永兴新能源与中南大学产学研合作暨捐赠签约仪式举行，永兴材料与中南大学为了进一步加强合作，优势互补，提升双方科技研发技术，共同设立“永兴新能源科技产学研基金”，开展深入的产学研合作。中南大学将秉承与永兴建立紧密合作关系的理念，立足锂电产业深入研究、在锂资源回收利用上下功夫，为永兴提供人才和技术，实现一流企业和一流学科协同发展，促进锂电产业可持续性发展。
简评
1、锂云母是国内资源安全保障的必选项，但云母提锂尾矿等副产品综合利用水平急需提高。加拿大限制中企锂矿投资，南美锂三角国家欲成立“锂佩克”，全球锂资源开发格局正发生深远改变，保障国内资源供给、维护国内资源安全成为焦点。中国江西地区锂云母资源丰富，已构成我国锂资源供给的重要来源，是实现国内锂资源安全保障的必由之路。但锂云母矿石性质决定原矿品位较低，实际生产中采选环节生产1 吨精矿需要6-10 吨原矿，后续冶炼环节生产1 吨碳酸锂则需要约20 吨精矿，因此生产1吨碳酸锂则需要120-200 吨锂云母原矿（视原矿品位而定），并伴随大量副产品产生。如何提高锂云母相关副产品（钽、铌、锡、长石等）的应用价值是云母提锂的重要方向，公司近几年一直在持续投入做相关研发，与中南大学此次合作有望助力公司加快提升副产品价值，进一步降低云母提锂成本。
2、一流企业、一流高校学科协同，产学研鼎力合作有望解行业后顾之忧。江西锂云母资源开发基础好、矿层埋藏浅、大多露天开发，因此在锂云母、锂辉石、锂盐湖三种国内主要资源类型中开发速度最快，产能增速高，但同时尾矿问题的解决也愈发紧迫。
中南大学的矿业、冶金等学科实力处于全球领先地位，在资源开发、冶炼、综合利用等领域积淀深厚，永兴材料为国内云母提锂领军企业之一、技术先进，双方产学研鼎力合作，将巩固公司在云母提锂领域的领先地位，更为行业发展按下加速键，或为远景江西锂云母产能规模扩大、保障国内资源安全扫清障碍。
3、锂云母资源综合利用变废为宝，律动资源、成本、环保三重奏。锂云母伴生资源多，常富含钽、铌、铷、铯等多种稀有金属，长石、石英、萤石等非金属矿物，若有价矿物均有效分离，则可显著降低生产成本。中南大学在资源综合利用领域技术优势突出。公司资源综合利用方式，一是在选矿阶段选出钽铌锡、长石、 石英等精矿产品，并提高纯度或白度后分别出售，经济效益较好，对于降本非常关键；二是在冶炼中回收铷铯等金属，铷铯是国内稀缺的战略金属，但行业内鲜有回收，校企合作若实现铷铯资源的回收，则对于企业、行业和国家均具有重要意义；三是在选矿、冶炼环节吃干榨净有价金属之后，尾渣总量明显减少，尾渣中的金属离子含量也会大幅降低，改性之后再用来做水泥、混凝土、陶瓷材料等，更加绿色环保，也可以显著减轻尾渣的消纳压力。因此，锂云母的资源综合利用不仅解决了资源浪费问题，还有利于公司综合降本，碳酸锂的成本进一步降低，同时减轻环境容量压力，一举三得。
4、永兴材料云母提锂规模、技术领先，采选冶一体化布局尽享周期红利。当前产业链利润加速向上游矿山转移，无自有资源的锂盐产能利润受损，公司锂盐加工-上游资源匹配，可以最大程度享受价格上涨带来的利润。截至目前，公司新建的2 万吨/年碳酸锂产线已经投产并达产，总产能达到3 万吨/年，新建180 万吨选矿项目已经投入使用，总规模达到360 万吨/年，上下游产能匹配，资源完全自给，给予公司最大的利润弹性空间和最厚的成本安全边际。
5、新一轮锂盐产能扩张在路上，打开业绩弹性空间。在3 万吨锂盐产能和配套矿山规模之外，公司拟新建300万吨/年的自动化高效锂矿石处理生产线，进一步提升锂矿石处理能力，可以增加约2 万吨LCE 原料供给。项目建成后，公司选矿产能将达到660 万吨/年，有望实现5 万吨电池级碳酸锂产能的原料配套，进一步打开公司向上空间，巩固公司龙头地位。
6、锂电池项目全面投产，新业务蓄势待发。公司布局了2GWh 超宽温区超长寿命锂离子电池项目，一期先建设0.2GWh，目前一期工程已全面投产，运行良好，产品质量稳定，近期公告参与浙江省新型储能电网侧示范项目建设，公司承担项目中5MW/10MWh 钛酸锂预制舱及附属设备的设计、制造、供货。超宽温区超长寿命锂离子电池赛道不拥挤、与大厂差别化竞争，公司已成功开辟了业务新增长极，再一次证明了自己。
盈利预测：预计2022-2024 年，公司电池级碳酸锂产量2.2/3.0/3.8 万吨；价格方面，2022-2024 年年均价预计分别为50/40/30 万元，公司产能释放节奏与锂景气周期形成共振，估算2022-2024 年公司归母净利润68.3/75.8/79.3亿元，对应EPS 为16.8/18.7/19.5 元，对应当前股价PE 为6.8/6.1/5.8 倍，维持“买入”评级。
风险提示：当前受国际形势复杂严峻、国内疫情散点多发、产业链供应链运行不畅等因素影响，国内新能源汽车消费增长基础弱化，叠加汽车补贴退坡，未来新能源汽车厂商一方面面临市场竞争恶化、一方面又面临成本上扬补贴退坡而不得不提价的压力，抑制消费增速。另外，锂矿项目投产面临较大不确定性，公司产能扩张的项目可能会推迟。第三，锂价较两年前已经大幅上涨，按照锂盐价格50 万元，成本7 万元计算，锂采选冶一体化企业毛利率已经超过80%，高毛利率难以长期持续，后市面临锂价超预期下跌可能。