量价齐升，公司业绩再创新高。随着碳酸锂项目建成投产，公司产销量持续提升，2022 年前三季度，实现碳酸锂销量13770 吨，其中三季度单季销量6390 吨，环比提升37.12%。叠加锂盐需求景气，价格保持高位，公司业绩大幅增长，前三季度实现营业收入108.66 亿元，同比增长120.76%；归属于上市公司股东的净利润42.71 亿元，同比增长675.97%。三季度单季，公司实现营业收入44.52 亿元，环比增长17.66%；归属于上市公司股东的净利润20.07 亿元，环比增长38.21%。

    二期项目全面达产，已具备3 万吨电碳产能。2020 年公司1 万吨电池级碳酸锂项目及上游配套120 万吨/年选矿项目投产。目前，二期项目的二条1 万吨碳酸锂生产线均已达产；180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目也已投入使用。另外年产300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目备案已完成，为公司下阶段的发展奠定原材料保障基础。

    资源优势凸显，生产成本行业领先。受益于下游新能源领域高景气持续，碳酸锂价格在经历二季度的回调后保持稳定，在成本推动下继续上行。截至10月27 日，国产电池级碳酸锂报价为54.5 万元/吨。资源端锂精矿资源紧缺，价格高位运行，10 月24 日PLS 最新拍卖价格升至7255 美元/吨，折合碳酸锂成本接近55 万元/吨，已与目前市场价相当。在上游锂精矿价格高企的当下，公司的资源优势越发凸显。目前，公司控股子公司花桥矿业拥有的化山瓷石矿累计查明控制的经济资源量矿石量4507 万吨；联营公司花锂矿业拥有的白水洞高岭土矿累计查明控制的经济资源量矿石量731 万吨。依托于自有的采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链，以及工艺技术优势，上半年公司单吨碳酸锂营业成本约5 万元/吨，成本优势突出。

    风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。

    投资建议：公司资源优势突出，成长路径清晰。受益于锂盐价格上涨，我们上调原业绩预测。预计公司2022-2024 年收入155.8/166.8/169.7 亿元，同比增速116.4%/7.0%/1.8%，归母净利润66.4/74.9/78.4 亿元，同比增速648.2%/12.9%/4.7%；摊薄EPS 为16.0/18.1/18.9 元，当前股价对应PE 为7.8/6.9/6.6x，维持“买入”评级。