事件：永兴材料 发布 2022 年前三季度业绩预告，公司前三季度实现归母净利润41.8-44.0 亿元，同比增长660%-700%；实现基本每股收益10.37-10.92 元/股。2022 年三季度单季实现归母净利润19.2-21.4亿元，同比增长673.79%-762.66%，环比增长32.18%-47.34%。此外，公司公告年产2 万吨电池级碳酸锂项目全面达产，现已具备年产能3万吨电池级碳酸锂产能。

    锂盐量价齐升，公司产销量持续提升助业绩大增。今年以来，下游终端新能源汽车等领域需求表现旺盛，中汽协数据显示，今年1-9 月我国新能源汽车产销量分别为471.7 万辆和456.7 万辆，同比分别增长1.2 倍和1.1 倍。下游需求旺盛拉动锂盐价格持续上涨，百川盈孚数据显示，2022Q3 电池级碳酸锂均价达到49.24 万元/吨，同比上涨324.28%，环比上涨1.87%。碳酸锂价格的上涨，叠加公司二期2 万吨电池级碳酸锂新增产能投产后的产能释放，带动下公司业绩持续大幅增长。

    3 万吨碳酸锂产线全面达产，年内产能预计大幅释放。公司二期2 万吨碳酸锂产线经历Q3 的产能爬坡后，现已全面实现设计产能，公司目前拥有年产3 万吨电池级碳酸锂产能。据此测算，若今年Q4 公司3 万吨产能满产则可实现单季7500 吨LCE 的碳酸锂出货量，产量将继续环比提升。

    选矿产能计划扩产300 万吨，持续发力巩固锂云母龙头地位。为巩固并提升公司在锂电产业的优势，充分利用好自有矿产资源，公司决定投资新建300 万吨的锂云母选矿产能，项目建设期2022-2023 年，按照现有锂云母矿品位折算，预计新增碳酸锂产能约2 万吨LCE，该项目有利于公司充分利用自有矿资源，为后续锂电板块发展打下基础。

    采选冶产能匹配，自有矿保障成本线。公司现有选矿产能合计360 万吨、碳酸锂产能3 万吨，采、选、冶产能规划相匹配。今年7 月公司公告拟建300 万吨选矿项目对应新增碳酸锂产能约2 万吨，今年2 月公司公告与江西钨业拟合作建设2 万吨碳酸锂项目，据此测算公司有望在未来形成6 万吨碳酸锂权益产能，其中100%权益自有锂云母矿供应的碳酸锂产能或将达到3.5 万吨LCE，自有矿有望保证公司锂云母提锂的成本优势。

    投资建议: 新能源汽车持续火热，拉动上游锂盐需求，支撑锂价在高位运行。永兴材料多维度发力锂电业务，新建产能稳定释放有利于最大化受益于锂行业的景气。预计公司2022-2023 年归母净利润66.79亿元、69.96 亿元，对应2022-2023 年PE 为8x、7x，维持“推荐”评级

    风险提示: 1）锂盐下游需求大幅萎缩；2）锂盐价格大幅下跌；3）新项目建设进度不及预期。