投资要点

    　　事件：公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营业收入64.14 亿元，同比增长110.51%；实现归母净利润22.63 亿元，同比增长647.64%；扣非后归母净利润为21.83 亿元，同比增长798.59%。其中，2022年二季度公司实现营业收入37.84 亿元，同比增长123.52%，实现归母净利润14.52 亿元，同比增长712.98%，实现扣非后归母净利润14.14 亿元，同比增长822.81%。

    　　锂电新能源业务发展迅猛，推动半年报业绩高速增长。2022 年上半年，在全球锂盐价格高企的背景下，公司实现碳酸锂销量7380 吨，同比大幅增长35.46%，碳酸锂业务充分享受量价齐升红利。2022 年上半年，公司碳酸锂业务实现营业收入30.21 亿元，同比大幅增长685.41%，归母净利润21.02 亿元，同比大幅增长1846.05%，碳酸锂业务贡献公司主要利润。

    　　从微观角度来看，公司碳酸锂吨价为40.23 万元/吨，同比增长524.69%；吨成本为5.01 万元/吨，同比增长37.64%；吨毛利为35.22 万元/吨，同比增长1153.38%。公司碳酸锂业务单位盈利能力显著增强，除受益于锂盐价格大幅上涨外，拥有权益矿山也在一定程度上帮助公司实现成本相对可控，扩展盈利空间。2022 年上半年，公司特钢板块实现营收33.93 亿元，同比增长27.44%。但由于公司特钢产品重要原材料镍合金价格在报告期内大幅波动，挤压利润空间。因此，2022 年上半年，公司特钢板块归母净利润仅为1.61 亿元，同比下降17.13%。

    　　锂盐二期投产在即，新增选矿产能蓄势待发。报告期内，公司锂盐二期项目及其配套工程进展顺利：二期项目的两条碳酸锂生产线均已完成投料测试，全部产线预计于22 年四季度达产；配套的180 万吨/年锂矿山选矿产能已进入建设收尾阶段，预计于22 年8 月份建成投产。建成后结合原有180 万吨选矿产能，公司选矿总产能可达到360 万吨/年，基本覆盖年产3万吨碳酸锂项目需求；公司化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由100万吨/年变更为300 万吨/年，年产300 万吨锂矿石技改扩建项目已经进入建设阶段。锂盐二期项目即将投产的同时，公司通过子公司永诚锂业投资建设300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，该项目投产后，将显著提高公司选矿端产能，为公司下一步扩充锂盐生产能力奠定坚实基础。

    　　供需紧平衡状态延续，下半年锂盐价格维持高企。2022 年上半年，中国新能源汽车产销量分别为266.1 万辆和260 万辆，同比均增长120%左右，市场渗透率为21.6%，创历史新高。而随着9 月份汽车销售旺季到来，新能源汽车出货量有望再创新高，直接拉动锂盐市场需求快速增长。与此同时，全球锂盐供给保持相对刚性，出货量增长有限。因此，2022 年下半年全球锂盐供需仍保持在紧平衡状态，锂盐价格有望在高位延续。

    　　盈利预测及投资建议：在预期全球锂盐价格持续高位的背景下。公司锂盐产能快速扩充，锂盐产量释放与锂价高企同频，公司业绩增长有望持续享受锂盐板块量价齐升红利。我们预计2022-2024 公司归母净利润分别为67.34、80.29、81.96 亿元，EPS 分别为16.59、19.78、20.19 元，8 月8 日收盘价对应PE 分别为9.5、8.0、7.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：新能源汽车放量不及预期、项目建设进度滞后、锂盐价格大幅波动等。