22H1 归母净利润同比增647.6%，维持“买入”评级公司22H1 营收64.14 亿元（yoy+110.5%），归母净利润22.63 亿元（yoy+647.6%）；22Q2 归母净利为14.52 亿元（yoy+713.0%、qoq+79.0%），业绩基本符合我们预期（14 亿元）。考虑到我们认为22H2 需求进一步高增仍可能拉动碳酸锂价格上涨，我们略上调22 年均价假设，预计公司22-24年EPS 为13.27/14.42/14.55 元（前值11.84/14.40/14.53 元），锂电材料、特钢业务可比公司PE（22E）分别为14.0X/14.3X，故分别给予公司22 年14.0X/14.3X，对应目标价188.94 元（前值128.55 元），维持买入评级。

    　　碳酸锂产品量价齐升且成本相对稳定，盈利能力大幅提高据半年报， 22H1 公司实现碳酸锂销量 7380 吨，同比增长 35.46%；实现营收30.21 亿元，测算单吨碳酸锂售价（不含税）40.9 万元/吨，同期市场（安泰科，电碳，最高价）不含税为40.7 万元/吨，公司售价与市场均价基本接近；公司表示22H1 单吨碳酸锂营业成本约 5 万元/吨，碳酸锂业务实现归母净利润21.0 亿元，测算碳酸锂单吨净利润28.5 万元/吨，公司成本优势明显，盈利显著受益于现货价格上涨。此外，22H1 公司特钢业务实现营收33.93 亿元，yoy+27.4%；归母净利润 1.61 亿元，yoy- 17.13%。

    　　在建项目有序推进，未来自给率有望大幅提高

    　　据半年报，公司二期的二条碳酸锂生产线均已投料测试，其中第一条生产线测试进展顺利，日产量已接近设计产能，碳酸锂产能有效提高；180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目正在进行设备安装调试，投产后将为二期项目碳酸锂生产提供原材料保障；年产 300 万吨锂矿石技改扩建项目已经进入建设阶段，化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由 100 万吨/年变更为 300 万吨/年。公司目前已拥有年产 3 万吨电池级碳酸锂产能并配套建设了相应选矿、采矿生产线，待在建项目均建成达产，公司自给率有望大幅提高。另外，公司与宁德时代、江西钨业的合作项目也在有序推进中。

    　　公司22H2 碳酸锂业务仍有望实现量价齐升

    　　目前锂行业冶炼端库存持续磨底，行业供需边际尚未恶化，22H2 需求进一步高增仍可能拉动价格上涨（但鉴于锂价已自低点涨超10 倍，我们预期“大幅”上涨的可能性并不大），公司22H2 碳酸锂业务仍有望实现量价齐升，从而使得22H2 业绩相对22H1 继续增长。公司是业内确定性较高的自给率逐步提高的一体化锂矿标的之一，在建项目有序推进，和宁德时代、江西钨业的合作进一步打开了公司的成长空间，我们认为公司后续将持续受益于锂行业高速发展，并依靠优势资源保持长期竞争力。

    　　风险提示：宏观经济不及预期，下游需求不及预期，行业政策出现变化。